创新型企业产业风险、融资偏好与融资选择

杨冠华

(浙江财经大学工商管理学院，浙江 杭州 310018)

一、引 言

银行体系在支持一些通过后发优势形成的低风险、成熟产业的过程中发挥着巨大作用，但通过后发优势获得的经济增长是不可持续的。当前我国以银行为主导的金融结构(1)金融结构是指金融体系中，银行和金融市场的相对组成，可划分为银行主导型与市场主导型。金融市场主要指股票市场[3][4]，股权融资的主要方式为发行股票，债务融资的主要方式为银行贷款，故债权融资与股权融资的结构变化可近似地代表金融结构的变化。对传统的风险低、劳动密集型产业获得资金支持具有优势，而对创新型企业来说则较为困难[1][2][3][4][5]。高创新、高风险的技术密集型产业能否获得更好的服务，目前还存在诸多争议[6][7][8][9]。随着中国经济发展进入新阶段，银行体系的相对作用不断下降，金融市场，特别是股票市场对经济增长的重要性愈发突出[10][11]。高风险企业创新项目更易于通过金融市场获得资金[12]。金融市场比银行体系具有更显著、更有效的创新推动作用。

企业的融资方式主要有股权融资与债权融资。银行贷款主导的债权融资，对规模小、产业风险高的创新型企业的资金支持力度较低，但对规模大、产业风险低的传统型企业支持力度较高；而股权融资方式需要通过国家构建监管体系才可以对规模小、产业风险高的创新型企业给予资金支持。同时，国家对这类创新型企业的资金扶持要比任何金融中介提供的风险担保都更有效[2]。……