内部控制质量对公司债券发行的影响研究

宋迪 杨超

[摘要]本文以2007—2018年沪深两市已公开发行债券的上市公司为研究样本，关注内部控制质量对公司债券发行规模和发行定价的影响。研究发现，内部控制质量可以提升公司未来债券发行的规模，并降低债券信用利差;与国有企业相比，内部控制质量对非国有企业债券发行规模和信用利差的影响更加显著。研究丰富了内部控制与公司债券领域的文献，为资本市场债权投资者理解上市公司公开发行债券动因提供了新的经验证据。

[关键词]内部控制    公司债券    信用利差

本文系中国政法大学青年教师资助计划（项目编号：10821706）

一、引言

债券发行定价由发行人和承销商根据网下向机构投资者的询价结果协商确定，在这一过程中，发行人须主动披露信息，为投资者提供决策支持（王雄元和高开娟，2017）。当前债券发行品种较多、规模较大，只有风险控制合理以及信息披露准确的公司所发行的债券，才能吸引投资者关注。特别是在债券发行注册制的政策背景下，公司需要不断提升风险控制能力和信息披露水平，才能保证债券发行顺利。

已有关于公司债券的研究，主要关注债券发行定价即债券信用利差，尚未有内部控制与公司债券发行定价关系的直接研究。内部控制是有效控制公司风险、降低信息不对称、缓解代理冲突的主要机制（陈红等，2018），内部控制质量提升（Kim et al.，2011;陈汉文和周中胜，2014）

和内部控制缺陷得到修复（林钟高和丁茂桓，2017）均可降低銀行贷款成本，内部控制质量水平对公司债券发行成功与否起到决定性作用。……