券商资产减值或转回

刘链

2020年年初以来，券商板块持续处于低配状态。券商指数在2020年四季度上涨0.5个百分点，跑输沪深300指数10.83个百分点，从主动型基金（普通股票型、偏股混合型）2020年年报披露的重仓股情况来看，基金整体重仓持有券商股的配置比例从0.95%继续下降至0.87%，比流通市值占比低配5.03个百分点，相比前几个季度进一步扩大。

上市券商大额计提减值引发市场对券商股资产质量的担忧是主动型基金低配券商的重要原因。大额计提源于清理股权质押风险，股票质押是拖累上市券商计提减值准备的重要因素。从计提项目来看，上市券商计提资产减值准备中有超过50%是买入返售金融资产，券商选择在这一时点积极计提，主要是响应国务院于2020年10月出台的《关于进一步提高上市公司质量的意见》号召，“严格执行企业会计准则”，主动清理存量风险、足额计提为企业“挤水分”，为未来发展打好坚实基础。

存量增量风险缓释

根据信达证券的分析，造成部分券商大额计提的主要原因有三：第一，清理2018年以前股权质押爆雷的存量风险;第二，2020年9月开始的极致“抱团”行情影响股票质押融资安全边际;第三，退市新规落地导致部分个股面临退市风险减值。

2018年年底股票质押爆雷以来，券商通过清收、诉讼等方式弥补损失，清理股票质押存量风险。以中信证券2020年年报披露的“买入返售金融资产”、“融出资金”减值准备来看，“买入返售金融资产”未发生信用风险、信用预警、已发生信用……