美联储货币政策对中国经济动态溢出效应研究

刘金全 李永杰 付卫艳

摘 要：

經济全球化背景下美联储货币政策的频繁转换及其溢出效应的不确定性给中国宏观经济稳定与政策调控带来严峻挑战。通过构建具有随机波动率的时变系数因子扩展向量自回归（TVP-SV-FAVAR）模型剖析美联储数量型与价格型货币政策对中国宏观经济的动态影响。研究表明美联储量价两种类型货币政策的外溢效应具有典型的异质性、非对称性与时变性特征，我国应从多方面系统防御美联储货币政策不良溢出效应。

关键词：美联储货币政策;中国经济;溢出效应;TVP-SV-FAVAR模型

中图分类号：F114.44文献标识码：A文章编号：1007-2101（2021）04-0074-10

收稿日期：2021-01-07

基金项目：国家社会科学基金重点项目“经济周期形态变异、子类经济周期划分、子类经济周期与经济周期关联机制研究”（19AJY005）

作者简介：刘金全（1964-），男，黑龙江密山人，吉林大学教授，博士生导师，教育部长江学者特聘教授。

一、引言

2008年美国次贷危机全面爆发后，美联储为应对经济衰退与通货紧缩风险通过多次降息实施扩张性货币政策，使得联邦基金利率一度处于“零利率”状态，常规的价格型货币政策已无计可施。于是美联储转而付诸非常规的数量扩张型货币政策，相继出台四轮大规模量化宽松货币政策，向世界经济与金融市场注入了巨量流动性。2014年底，随着美国经济回暖，其货币政策逐渐步入正常化路径并由此拉开了美联储长达四年的加息序幕。2020年伊始，受疫情重创的美国再次果断实施“无上限”超级量化宽松货币政策，2020年前三季的M2月同比增速最高达到24%的历史巅峰，美联储货币政策风险和不确定性显著增加①。……