女性是出色的股票交易者吗？一个实验研究

曹 倩 牛晓飞 李建标

一、引言

金融市场存在性别比例失衡问题。根据上海证券交易所披露的统计年鉴显示，从2007年开始我国女性投资者占比逐年减少，由2007年的45.85%缩减至2015年的43.76%(1)由于2015年以前，我国实行一人一户限制，并且投资者一般会在上海证券交易所和深圳证券交易所同时开户，因此，上海证券交易所提供的股票投资者状况，基本上能反映我国A股个人投资者的整体状况。自2015年4月13日起我国A股市场全面放开一人一户限制，自然人可开立多个深A和沪A股账户。。金融市场环境弥漫着“男子气概”文化气息。

现有研究性别差异的行为金融学文献，发现了与金融市场交易行为相关的三方面情形：第一，女性比男性显得过度不自信(Barber and Odean，2001)，她们交易股票的频率较低(Fellner and Maciejovsky，2007)。第二，女性比男性更为风险厌恶(Croson and Gneezy，2009)，她们倾向于投资更少比例的风险资产(Hariharan et al.，2000)。第三，女性更为规避与其他投资者竞争(Niederle and Vesterlund，2007)，并且拥有较少的金融知识(Driva et al.，2016)，她们不愿意参与股票投资(Bannier and Neuberty，2016)。然而，这些研究并没有很好地回答男性与女性投资者股票交易决策是否存在差异。与男性相比，女性投资者是否是更出色的股票交易者？她们是否拥有较少的股票交易决策偏见？目前，这些问题尚存在争议。

为此，本文以处置效应为研究视角，重点考察男性和女性投资者股票交易决策偏见特征及其影响机理，旨在回答女性投资者的股票交易决策是否优于男性。处置效应(Disposition Effect)是投资者的股票交易决策偏见，它是指投资者倾向于过早卖出盈利的股票、过久持有亏损的股票(Shefrin and Statman，1985)。……