我国货币市场基准利率探索历程、问题及建议

我国货币市场基准利率探索经历了从以中国银行间同业拆借利率（CHIBOR）和上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）为主的同业拆借市场，向以银行间质押式回购加权利率（R）和存款类机构质押式回购加权利率（DR）为主的质押式回购市场的过渡。其中，DR作为以真实交易为基础的利率品种，在运行中还存在一些需要关注的问题。本文对此提出了相关政策建议。

20世纪90年代，我国开始启动利率市场化改革，在相继建立银行间同业拆借、银行間质押回购市场后，货币市场基准利率“寻锚”进程同步推进。现阶段，我国货币政策调控框架正在由数量型向价格型转型，确定“锚”利率成为构建价格型调控框架的重要任务之一。

货币市场基准利率建设具有重要意义

首先，货币市场基准利率是价格型货币政策调控框架的核心。20世纪80年代，在发达国家以货币供应量为中介目标的数量型调控框架失效后，泰勒规则的提出正式确立了以短期利率为“锚”的货币政策框架，主要央行逐步建立以货币市场利率为中介目标的调控模式，开始打造并建立具有公信力的基准利率。货币市场基准利率是建立价格型调控框架的核心。在价格型调控框架下，中央银行以利率期限结构理论为基础，通过管理流动性作用于货币市场基准利率，改变市场预期和风险溢价，引导整个利率体系发生变化，影响各类主体的货币需求，最终作用于总产出。在拥有可信度较高的利率“锚”情况下，中央银行容易以较小的成本，实现特定的调控目标。……