基于DMA模型的价值投资策略有效性

杨明高,尹亚华*,吴恒煜,张 琬

(1.西南财经大学经济信息工程学院,四川 成都 611130;2.西南财经大学金融智能与金融工程重点实验室,四川 成都 611130; 3.暨南大学管理学院,广东 广州 510632;4.西南财经大学金融学院,四川 成都 611130; 5.西华师范大学管理学院,四川 南充 637002)

1 引言

股票市场是证券市场的一个重要组成部分,其涨跌直接关系到投资者的切身利益,更影响到国家实体经济的运营.我国投资者主体分散性及其非理性行为显著的特征,造成了我国股价扭曲与股指波动且极端不规则,从而引起如资金错配等一系列金融问题,最终阻碍到国民经济的良性发展.基于目前我国股市的现状,如何对股票进行合理定价与指导投资者理性投资,便成了我国金融研究者关注的焦点.

对投资者非理性行为造成股价扭曲的研究是行为金融的一个重要议题.在不确定的信息冲击下,投资者会做出不同的非理性行为,在市场上表现为股价波动的种种异象.投资者的非理性行为指的是一种偏离有效市场理论中的效用最大化的行为,这种偏离可能是受投资者获取信息的非完备性,环境条件非确定性,自身心理特征局限性与认知能力有限性的影响,从而导致包括过度自信,过度交易,羊群效应,处置效应,心理账户效应,政策依赖等非理性投资行为.Fama[1]认为,在有效市场的假设下,股价能够充分反映所有信息,当大量投资者因为相信权威或迫于社会压力,而放弃了自己……