新型货币政策工具定向调控具有显著的靶向性吗
——以MLF政策工具为例

舒长江，罗 鸣

（1.南昌航空大学 经济管理学院，江西 南昌330063 2.哈德斯菲尔德大学 商学院，英国 哈德斯菲尔德HD 13DH）

一、引言

十九届五中全会提出了构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，畅通经济“双循环”离不开货币政策的精准调控与有效传导。如何理解货币政策传导到实体经济，提高货币政策工具的有效性，畅通货币政策传导机制，达成币值稳定和经济增长最终目标，是世界央行和各国学者持续、深入探讨的热点问题。受传统货币政策理论的影响，2007年美国次贷危机爆发前，世界各国央行主要以利率、再贴现率、法定存款准备金、公开市场操作等传统货币政策工具对市场主体进行调控，但这些政策工具不仅未能有效预防资产价格暴涨直至泡沫破灭所引发的金融危机，同时在后金融危机期间刺激社会总需求效果上也收效甚微，传统的货币政策工具实施效果受到市场普遍质疑。在此背景下，学界出现了对传统货币政策工具的反思以及创新新型货币政策工具的思考，并由此促进了超级债务周期、流动性陷阱、资产负债表衰退、长期停滞等学说的发展。在理论的指引下，各国央行相继对创新型货币政策工具进行了实践探索，尤其在最近十年运用越发频繁。例如美联储相继开发了定期贴现窗口计划、资产购买和扭曲操作等，欧洲央行创新推出了扩大抵押品范围、负利率政策、前瞻性指引等。这些新型货币政策工具的操作有力地缓解了流动性缺口、促进了世界经济的复苏、有效地应对了严峻复杂的金融环境。……