分析师预测质量会影响企业债务期限结构吗？
——基于债权人的视角

杜春明

(淮阴师范学院，江苏 淮安 223300；东北财经大学，辽宁 大连 116025)

一、引言

不同于欧美等发达资本市场的企业，债务融资而非股权融资，是我国企业重要的资金来源之一(Allen et al.,2005)。而作为债务融资决策重要内容的债务期限结构则是企业进行一系列决策的关键依据(曾秋根,2006)。近年来，我国企业的债务期限错配现象日趋严重，导致企业破产风险加大、企业投资能力降低、银行不良资产激增，债务风险的“多米诺效应”已严重阻碍了我国经济的增长。能否基于拟贷款客户的信息成本和违约风险合理决定贷款期限、利率等关键信贷条款，降低债务期限错配风险，不仅是判断信贷资金配置效率的重要标准(方军雄,2007；周业安,2005)，也是推行供给侧改革、增强企业流动性和防范化解金融风险的关键。因此，深入探究企业债务期限结构的影响因素具有重要的理论价值和极强的现实意义。

从已有文献来看，学者围绕企业债务期限结构的影响因素进行了较为充分的探讨，比如考察了企业规模(Barclay et al.,1995)、增长机会(Widawati et al.,2015)、资本结构(Stohs et al.,1996)、资产期限(Guedes et al.,1996)、自由现金流(Guedes et al.,1996)、公司治理(肖作平 等,2008)、财务质量(Gomariz et al.,2014)、信息不对称程度(Flannery,1986)、实际所得税率(Guedes et al.,1996)等对企业债务期限结构的影响。然而，上述研究大多立足企业财务的角度展开分析，结论存在一定的局限性。不同于此，本文选择从债权人对企业信息感知的视角出发探寻债务期限结构的影响因素，主要原因在于：由于贷款契约的制定很大程度上受借款企业风险，尤其是借款企业信息环境的影响，银行等金融机构在对借款企业进行尽职调查时，通常会着重考量企业信息环境。……