女性高管对企业债务融资成本的影响研究
——基于面板门槛模型

○西南林业大学会计学院 张文成 钟 美

一、引言

近年来，国内外学者越来越重视高管团队性别差异对企业经营管理和财务决策的影响。已有研究表明，基于规避风险、道德要求和社会偏好等原因，女性高管在财务报告上更加谨慎，能够改善财务信息披露质量、提高公司治理效率、抑制企业财务违规行为，为企业经营管理等方面带来积极的影响。在企业生产经营的投资、融资及资本运作三大活动中，融资活动为企业内部资源优化配置和持续增长提供资金来源，在企业中占据举足轻重的地位。随着资本市场不断完善，我国上市公司发展愈发迅速，企业对于资金的需求量也水涨船高。本文从高管团队背景中的性别特征着手，探讨女性管理者对企业债务融资成本的影响，希望为政策制定者及企业管理者提供有益参考。

二、文献综述与研究假设

Hambrick认为具有不同背景特征高管组成的团队，在决策理念和经营风格上有很大的区别[1]。有研究表明，男性和女性因社会角色的不同，往往会根据刻板印象行事。Hersch研究发现由于女性的预期寿命要高于男性，女性选择从事高风险的选择会导致女性高管产生更大的损失，因而，女性高管往往更加谨慎、胆小[2]。同时，女性在商业领域中的生存与发展不容乐观，晋升标准高于男性，晋升到高层职位的概率显著低于男性，即所谓“玻璃天花板”效应[3]。在企业危机和失败风险较高的情况下，女性更有可能获得高管职位，但若企业业绩持续下滑，她们便更容易被男性高管替代，即女性从业者同时面临“玻璃悬崖”效应[4]。……