经济政策不确定性与中国企业创新文献综述

王宣

摘要：经济政策不确定性影响企业管理者对企业未来的创新投资计划，现有文献从宏观和微观两方面对其进行了相关研究。本文主要集中于经济政策不确定性与企业创新投资行为的影响研究，归纳总结相关文献，并在现有结论的基础提出对未来研究的展望。

关键词：经济政策不确定性;企业创新;投资

一、引言

随着我国经济飞速增长，综合国力快速提升，带来科学技术日新月异、创新活动蓬勃发展。与此同时，随着国际分工的细化与国际合作水平的提高，人为性因素造成的经济与政策变动愈加突显。2018年我国国内企业连续两次遭遇西方国家制裁与禁运就是国际上人为制造的经济政策变动。在国际关联越来越密切、科技水平越来越发达的背景下，经济政策效应将愈加强烈。各国为应对国内外经济形势所制定的政策在平缓现有风险的同时，也很有可能造成更大的不确定性。企业是推动创新的有生力量，宏观经济政策的实施与国内外经济形势的波动所带来的机遇和挑战，极大影响了我国企业的研发投入与产出。

二、相关概念

（一）经济政策不确定性

对于经济政策不确定性的概念，目前比较权威、受到大家广泛认可的是 Gulen在2016年提出的定义。他指出，经济政策不确定性是当局政府在未来改变现有经济政策，或者是发布新经济政策的不确定性，其在实际情况中的表现为市场主体（企业）无法准确预测当局政府在将来是否、何时以及怎样改变现有的经济政策。经济政策不确定性会极大影响企业对未来的创新投入。在现有关于经济政策不确定性的研究文献中通常是采取以下几种指标衡量的：（1）BBD指数（2）政府官员变更（3）GARCH模型估计相关结果。对于经济政策不确定性的经济后果而言，宏观以及微观层面的波动所造成的结果也必然会直接或间接地对企业投资活动产生深刻影响。

（二）企业创新投资

基于实物期权理论和核心竞争力理论，创新能够为企业带来长期收益，企业通过对创新的投资，帮助企业在未来获得核心产品的竞争力，占据未来市场的主导地位以及帮助企业获得更多的利润。而企业创新的决策是需要考虑企业内部各方的利益，需要对未来市场的经济政策做出准确判断，为更好应对外部经营环境变化做出充分的应对准备。

三、经濟政策不确定性与企业创新投资

创新有着不可预测性、长期性、不确定性等特质，与其他投资相比，是一项高风险、高收益的活动。经济政策不确定性会影响企业管理者对未来市场的形势判断从而影响企业的创新，这个过程和结果是较为复杂的。若想探究经济政策不确定性对企业创新的影响，可转化为对企业创新投资的影响，将不确定因素引入投资决定函数，是20世纪80年代后宏观经济中有关投资决定理论的最大进展。对于经济政策不确定性对企业的创新影响，现有文献存在两种截然不同的观点，即正向效应和负向效应。

（一）正向效应。

正向效应表现为经济政策不确定性促进企业创新投资。孟庆斌、师倩（2017）利用中国上市公司数据研究宏观经济政策不确定性对企业研发投入影响的作用机制，研究发现经济政策不确定性会给企业带来相对较高的价值波动，企业会通过加大创新投入谋求发展以争取在未来市场中的地位。相应地，杨栋旭等（2019）通过对中国 A 股上市公司的对外投资行为的研究发现，经济政策不确定性与企业对外直接投资的倾向显著正相关;通过企业的异质性研究发现，当经济政策不确定性上升时，相较于国有企业、资本密集型以及高融资约束企业而言，非国有企业、低融资约束企业、技术密集型企业对外直接投资的倾向更强。顾夏铭、陈勇民和潘士远（2018）指出，经济政策不确定性会对企业创新产生激励效应，企业会选择在不确定性的情况下进行创新活动。Atanassov 等（2015）将政府官员职位变更作为经济政策不确定性的指标，发现当企业的外部环境存在较大变动时，企业会认为当前的经济形势不够明朗存在诸多可变性，如果企业能够加大对企业地创新投资，成功创造出实质性的创新产品，会有利于企业在不确定下的经营活动，因此经济政策不确定性地上升会促进企业通过创新谋求在未来市场中得主导地位。

（二）负向效应。

负向效应表现为经济政策不确定性对于研发投资的表现为抑制作用，这种抑制作用在经济萧条时表现得更加明显。关于经济政策不确定性会减少企业创新的影响机制，Gustavo（2011）认为，创新是一项未经测试有着巨大失败风险的投资项目，企业的高管在面对创新决策时会更加谨慎，当企业面临较大的经济政策不确定性时企业会降低创新支出。特别地，饶品贵、岳衡和姜国华（2017）发现经济政策不确定性升高导致企业投创新投入明显下降;研究采用投资残差计量投资效率和投资投资机会敏感性时，发现当经济政策不确定性高时，企业投资决策更加考虑经济因素，投资效率明显下降。国内学者郝威亚等（2016）以新产品产值为创新的代理变量，从实物期权理论出发，认为创新投资是企业的一项实物期权，当企业面临的不确定性较高时，创新作为期权的等待价值会提升，在这样的情形下，对于企业来说，最合理的决策是推迟研发，等待确定信息的出现。陈德球等（2016）以政府官员换届作为经济政策不确定性的衡量指标，研究发现企业为了获得更为确定的信息，会选择等待并推迟研发投入，企业的创新活动也随之减少。另一方面，根据金融摩擦理论，学者们认为经济政策不确定性会对企业融资约束产生影响，进而减少企业创新。

四、未来展望

在现有文献中，国内外研究关于外部经济政策不确定性与企业投资的关系还未形成一致意见，有学者认为其会加剧企业的风险，增加企业失败的可能性;另一部分学者则认为这是一种机遇，给企业带来价值升值的空间。对不同性质的企业而言，不确定性带来的后果也大相径庭，当前的研究主要是基于整个中国的A股上市公司的全样本检验，后续的研究可以根据企业所处行业的不同进行更为详尽的研究。 对于衡量方式而言，目前主流的几种衡量方式中，较为常用的是 Baker 指数，但 Baker 指数是对整个国家经济不确定性的统一衡量，并不能分区域的进行政策不确 定性衡量。此外，GARCH 模型和政府官员变更也都存在一定的局限性，而使用不同的衡量方式也会使得结果存在一定差异，因此，对于完善衡量方法也势在必行。

影响企业技术创新的原因是复杂多样的，经济政策不确定性、市场结构、行业竞争虽然都属于外部影响因素，但与企业创新之间的关系却千差万别。其中，经济政策不确定性与企业创新之间是单向的因果关系，经济政策不确定性将影响企业的创新动力与创新效果，这种影响是宏观经济环境对于微观企业个体的作用，是一种单渠道的作用，因为企业的行为对于宏观经济环境的影响是微不足道的，甚至是可以忽略的。事实上，经济政策不确定性和市场结构均对企业创新产生影响，不仅二者分别影响了企业创新，而且二者之间还存在影响关系，主要表现为经济政策不确定性对于市场大的资金持有者的影响，进而通过其的变化影响企业的创新活动。从现有研究成果来看，关于经济政策不确定性通过影响市场大的资金持有者进而影响企业创新的研究尚不多见，但实际上这却是一个值得关注的重要问题。市场结构、行业结构或市场势力，属于市场经济中的市场竞争范畴，我国自改革開放至今，已逐步确立了竞争政策及其操作工具，反垄断法和公平竞争审查即为经济体制改革的成果之一。从这一点上看，经济政策的变化是催生市场结构变迁的直接力量。而市场结构的变迁一方面为企业的发展提供了土壤和平台;另一方面它也是企业之间竞争的直接反映。竞争政策的确立与实施意在为企业发展提供公平竞争的制度保障，为企业竞争营造公平、公正的市场环境，真正发挥市场在资源配置中的决定性作用，推动企业创新，引导中国经济健康持续发展。其中的内在逻辑是：经济政策影响市场力量，进而影响了企业创新。因此，以市场势力作为传导中介，研究经济政策如何影响企业创新，更有利于寻找到制约或促进企业创新活动的关键因素。未来的研究可聚焦于，将市场势力因素作为中介变量纳入研究范畴，为分析经济政策不确定性对企业创新的作用机制提供新的视角，进而为我国竞争政策，尤其是反垄断政策的实施提供新的经验依据。

参考文献：

[1]陈国进，王少谦.经济政策不确定性如何影响企业投资行为 [J].财贸经济，2016（05）.

[2]陈胤默，孙乾坤，文雯，张晓瑜.母国税收政策不确定性与企 业对外直接投资[J].世界经济研究，2019（11）.

[3]龚旻，甘家武，蔡娟.税收政策不确定性与地区经济波 动——基于中国市级面板数据的实证检验[J].云南财经大学 学报，2018.34（03）.

[4]顾夏铭，陈勇民，潘士远.经济政策不确定性与创新——基 于我国上市公司的实证分析[J].经济研究，2018.53（02）.