资本市场开放降低公司代理成本了吗？

詹威

摘   要：持续扩大资本市场对外开放是我国深化金融领域供给侧改革、实现经济高质量发展的重要举措。借助“沪港通”的实施这一准自然实验，选取2012—2016年中国A股上市公司面板数据，基于倾向得分匹配法和双重差分模型实证，检验了资本市场开放与公司代理成本之间的相互关系以及可能的影响渠道。实证分析发现，资本市场开放能够降低公司代理成本;进一步分析发现，在公司信息环境较差、治理水平较低时，资本市场开放对降低公司代理成本的作用更显著。

关键词：资本市场开放;代理成本;信息环境;公司治理;“沪港通”

中图分类号：F279.246;F832.51      文献标志码：A  文章编号：1673-291X（2022）05-0116-04

引言

得益于经济全球化进程的逐步深入，各个国家在金融机构上的联系日益密切，资本市场开放因此具有越来越重要的意义。资本市场对外开放不仅有利于扩大我国资本市场规模，实现资源优化配置，而且可以通过引入成熟的境外投资者，优化境内投资者的投资理念和行为规则，促进我国资本市场健康发展。2014年11月17日“沪港通”正式启动，两地投资者从此可以自由买卖对方交易所在一定范围内的上市股票。这是我国资本市场实施交易互联互通机制的重要尝试，也是对外开放的重要一步，有助于促进我国资本市场为实体经济提供更好服务，促进实体经济平稳健康发展。

代理冲突是上市公司普遍存在的问题，公司管理人容易做出满足自己而有损公司利益的自利行为，从而产生代理成本。……