管理者能力、财务柔性与企业国际化程度

杨 睿

（云南财经大学金融学院 云南昆明 650221）

企业国际化经营一直以来是世界上企业经营的一种主要发展战略，可以有效帮助企业降低单一区域经营所面临的风险，提高资源配置能力，提升竞争力，最终实现帮助企业稳定健康发展的目标。但我国企业如何走出去一直是一个备受关注的问题，外来者劣势是每一个企业进行国际化经营时所必须面临的问题，因此国家政策频频出台一系列有关“走出去”的政策，进而帮助企业更加平稳健康的进行国际化经营。

但不可否认的是，无论企业在国内经营状况如何，当其走出国门，真正的接轨国际市场时，总会面临一系列的挑战，如宗教、文化差异等，以及一系列会加大企业经营风险的情形。在这种情况下，如何保障企业顺利快速步入国际市场，是值得研究的一个问题，现有学者已经研究发现了融资约束、税收激励政策、企业拥有资源以及董事会国际化背景等方面对企业国际化程度的影响。

目前学术界对于影响企业国际化程度的相关研究较为关注，因此本文将从企业管理者能力的角度出发，研究其对国际化经营的影响，并结合企业财务柔性对二者关系的影响，为我国企业的国际化之路提供一些建议。

一、理论分析与研究假设

（一）管理者能力与企业国际化程度

高层梯队理论认为，不同的企业不同的管理者，其能力是有所不同的，他们的学习能力、人际交往能力、面对困难和机遇时的做法，关于企业经营的能力都是有所区别的，高能力的管理者会促进企业更快更好地发展，而在企业进行国际化经营时，管理者能力的作用尤为重要。

第一，企业走出国门，开始进行国际化经营时，会面临巨大的风险，如东道国的政治、文化、法律、宗教等风险，而高能力的管理者有着更高的学习能力，他们会更加注重东道国当地的法律问题，避免出现违反东道国法律的情形。同时高能力的管理者们也会注意当地的文化和宗教问题，避免触及当地居民和有关组织相关的文化和宗教禁忌，甚至会去主动学习当地的文化与宗教信仰，并采取积极的宣传手段，迅速融入当地社会，实现企业国际化经营的迅速本土化。

第二，目前许多企业国际化经营失败的主要原因，就是由于企业国际化战略不清晰，对于国际化经营的目的以及谋划缺乏认识。而高能力的管理者，会对企业的发展前景做出准确规划，保证企业寻求长期经营的发展，又确保企业短期经营不会出现困境。并且高能力的管理者会对相关行业的全球市场格局，有着更加深刻的认识，他们会权衡利弊，选择更适合的市场，帮助企业进行国际化经营，更好地扎根于国际市场。

第三，目前的有关研究普遍认为，企业国际化经营会增大企业内部的信息不对称性，增加企业的委托代理问题，最终加大国际化经营企业的内部管理成本，并且会出现企业国际化经营目标与股东最大化目标背道而驰的情形出现。而高能力的管理者可以避免这一问题，这主要是因为，高能力管理者普遍在业内有着更高的声誉和地位，他们中饱私囊的成本很高，而且普遍高能力管理者已经不再有个人利益的追求欲望，更多的是追求更大的声誉积累，因此他们的经营目的会从股东的角度出发。

最后，目前的有关研究普遍认为，企业国际化经营会增大企业内部的信息不对称性，增加企业的委托代理问题，最终加大国际化经营企业的内部管理成本，并且会出现企业国际化经营目标与股东最大化目标背道而驰的情形出现。而高能力的管理者可以避免这一问题，这主要是因为，高能力管理者普遍在业内有着更高的声誉和地位，他们中饱私囊的成本很高，而且普遍高能力管理者已经不再有个人利益的追求欲望，更多的是追求更大的声誉积累，因此他们的经营目的会从股东的角度出发。

综上所述，本文提出假设。

假设1：企业管理者能力会对企业国际化程度有着正向影响。

（二）财务柔性的调节作用

财务柔性是企业的一种财务管理方式，主要是因为现代企业经营时，不免会受到企业内外部环境不确定性的影响，此时企业针对其经营环境的改变，不断动态地调整其自身内部的财务环境。而企业财务柔性的高低，必然会对管理者能力与企业国际化经营两者关系产生影响。

第一，一个企业的财务柔性高代表着企业内部动态调整能力更强，即代表着公司内部治理和公司活力较高，在这种环境下，高能力的管理者更容易发挥管理作用。这是因为相较于财务柔性低的企业，财务柔性高的企业代表着其董事会到员工，从上到下更有活力，也更适应动态的管理经营模式，在这种情形下，有高能力的管理者更容易针对国际化经营中，不断变化的外部情况，调整其经营方向。

第二，高财务柔性代表着企业内部资金资源的有效配置，特别是在经营环境大浮动波动的情况下，企业财务柔性越高，越代表着企业面对危机时出现财务困境的可能性越小。而在企业进行国际化经营中，所面临最大的一个困难就是资金问题，而高财务柔性的企业可以减少企业面临的财务困境，以避免高能力的管理者面临“巧妇难为无米之炊”的情况，可以让管理者更集中于企业的经营中，帮助企业扎根于国际市场。

第三，高能力管理者与企业财务柔性本身就是相辅相成的关系，高能力的管理者由于有着更丰富的知识、经验以及学习和发现能力，可以有助于企业建立动态的财务管理体系，而高柔性的财务管理体系，又可以帮助管理者进一步发展企业，使得企业稳定健康发展。而国际化本身又是一个高风险的经营战略，在这种情况下，高财务柔性相当于企业国际化经营的一个降落伞，可以增加高能力管理者进行海外经营的容错率，帮助高能力管理者更好地进行国际化经营。

假设2：企业财务柔性会促进管理者能力对企业国际化经营的正向作用。

二、研究设计

（一）数据来源与处理

本文选取2013—2019年我国A股上市公司中，有海外营业收入的企业为研究样本，有关样本的数据来源来自Wind数据库和国泰安数据库。并对数据进行如下处理：（1）删除金融业样本；（2）删除经营年份有ST等特殊情况的样本；（3）删除有数据缺失的样本。

（二）变量设定

本文的被解释变量为企业的国际化程度（FSTS），借鉴以往学者最常用的客观变量，选择企业的海外主营业务收入占总主营业务收入的比例，作为企业的国际化程度的衡量指标。

本文的解释变量为管理者能力（MA），借鉴以往学者的研究，采用数据包络法和Tobit模型回归两步进行管理者能力指标的衡量。

本文的调节变量为企业的财务柔性（FF），借鉴以往学者的研究，企业财务柔性应该等于企业的现金柔性和负债柔性之和，企业的现金柔性为企业现金持有水平，减去同行业平均现金持有水平，企业的负债柔性应为同行业平均负债率，减去企业的负债率。

其他相关控制变量如表1所示。

表1 变量符号与定义

（三）模型构建

本文采用式（1）检验假设1，选择的控制变量如表1所示，同时对企业所处的行业和时间进行控制，若MA的系数为正，则可证明假设1，即管理者能力可以促进企业的国际化经营。采用式（2）检验假设2，选择的控制变量与式（1）相同，引入交互项MAxFF，如果交互项系数为正，则可证明假设2，即财务柔性可以促进管理者能力对企业国际化经营的正向影响。

三、实证分析

（一）描述性分析

表2展示了变量的描述性统计，由表中可知，企业间国际化经营程度差异较大，在有海外经营业务的企业中，国际化程度最小的为0.0002，最大的为0.9501，且均值为0.2246，即我国企业国际化程度平均较低，该数据与以往研究相近。而不同企业的管理者能力也有所不同，其数值与以往研究相似。其他控制变量分析结果基本合理。

表2 描述性统计

（二）回归结果分析

表3中所示的回归结果中的控制变量与上文一致，并进行了控制年份和行业的固定效应回归。列（1）中MA与FSTS的回归系数为0.2206，且在1%水平下显著，证明了假设1，即在进行过国际化战略的企业中，能力越高的管理者，越能帮助企业更好地进行国际化经营，促进企业进入国际市场的程度。列（2）中的交互项MAxFF与FSTS的回归系数为0.1849，且在5%水平下显著，这证明了假设2，即好的财务柔性可以有助于管理者能力对于企业国际化经营的正向促进作用，这也证明了越是在经营外部宏微观条件差的情况下，企业保持高程度的财务柔性，可以对企业的平稳经营有着更好的效果。

表3 管理者能力、财务柔性与企业国际化程度

（三）稳健性检验

1.改变被解释变量，采用海外子公司占企业总子公司的比例（FSTS1）来代替企业的国际化程度。稳健性检验结果如列（1）、列（2）所示，同样证实了假设1、2。

2.剔除2017年以后的样本，由于2017年商务部频繁出台有关企业“走出去”的相关限制性政策，导致企业海外经营大幅下滑，2017年我国对外投资支出大幅度下滑，创下了自2003年以来首次我国对外投资支出负增长的记录，所以为了以免由于政策原因，影响本文假设的检验，列（3）和列（4）分别所示了2013—2016年样本的回归结果，仍然证明了本文假设。

注：***、**、*分别表示回归结果在统计上1%、5%和10%上的显著性水平，括号内为t检验值。

四、结论与建议

在我国企业走出去的大背景下，如何能够保障企业平稳进入国际市场、扎根国际市场，并反馈国内市场，备受企业和国家的关注。因此本文从管理者能力的角度出发，实证研究了管理者能力对企业国际化程度的影响，并考虑了企业财务柔性对两者关系的调节作用，得出以下结论：

第一，企业管理者能力越高，企业的国际化程度越深。这反映了管理者能力为企业经营掌舵的重要性，管理者能力越高，越可以帮助企业更好设定海外发展战略、识别海外经营风险、抓住国外市场机遇，并减少企业海外投资失败的风险。

第二，企业的财务柔性程度可以促进管理者能力对国际化经营的正向作用。这种能力特别是在国际化经营，这种经营环境不确定性极高的情况下，发挥着更大的作用，可以有效帮助管理者更好发挥自己的认知、学习能力及以往的经验，进行海外经营。

由此，本文针对如何帮助企业进行国际化经营，提供以下两点建议：

第一，企业应当注重构建高水平的管理者团队。高能力的管理者可以有效帮助企业稳定健康发展，特别是在经营竞争大、挑战多、机遇多的情况下，高能力的管理者可以发挥更大的作用，甚至起到为企业经营保驾护航的作用。因此，正在国际市场上经营或者想要进入海外市场的企业，应该注重自身的管理层构建问题。

第二，企业应当注重自身的财务管理体系，目前竞争越来越激烈，以往固定的财务管理体系已经很难应对日益激烈的国内国际市场。在这种情况下，构建动态的而又时刻关注企业经营环境的财务管理制度就尤为重要，特别是在海外经营的企业，由于面临着融资难、竞争多的情形，很多企业都面临着财务困境，或者是为了避免出现财务问题，而减少投资，放过本能抓住的机遇，不利于企业发展。此时高财务柔性的企业，就可以让管理者不受“巧妇难为无米之炊”的影响，可以更好发挥自己的能力，帮助企业进入、扎根于国际市场。