央行汇率管理工具效果分析及建议

张启迪

摘要：近年来我国央行汇率管理工具箱日渐丰富。从实践来看，逆周期因子、外汇储备、离岸央票以及外汇风险准备金工具对于抑制人民币贬值均有一定效果。调节外汇风险准备金既能抑制人民币贬值，也能抑制人民币升值。调节宏观审慎调节参数对于抑制人民币升值有一定效果，而对于抑制贬值效果有限。调节外汇存款准备金率对于抑制人民币升值和贬值效果均不明显。总体来看，汇率管理工具大都只能在短期内起到一定作用，而无法改变人民币汇率原有趋势。未来应进一步完善跨境资本流动监管框架，保持当前外汇储备规模，同时加强央行网站建设，进一步提高货币政策透明度，以提高预期管理的政策效果。

关键词：人民币汇率；逆周期因子；外汇风险准备金率；外汇存款准备金率；全口径跨境融资宏观审慎管理

中图分类号：F822.0        文献标识码：A        文章编号：1007-0753（2023）04-0003-09

党的二十大报告指出，要深化金融体制改革，加强和完善现代金融监管，强化金融稳定保障体系，守住不发生系统性风险底线。人民币汇率不仅对国际贸易有较大影响，而且也是金融风险由外向内传染的重要机制。因此，维持人民币汇率基本稳定对于促进国际贸易健康发展以及防范系统性风险具有重要意义。2022年年初以来，由于美国经济延续复苏，通胀屡创新高，美联储大幅紧缩，再加上能源危机令欧元持续走弱，美元指数不断攀升，人民币汇率持续下跌①。为稳定汇率，央行采取了一系列措施。……