地方政府债务是否影响企业投资效率

李雅婷

摘要：本文采用2005—2017年宏微观数据，研究地方政府债务对企业投资效率的影响及作用机制。结果表明地方政府债务扩张降低了企业投资效率，且在不同产权下影响机制存在差异，一方面加剧了非国有企业融资约束导致其投资不足，另一方面加剧了国有企业过度负债导致其投资过度。研究还发现，金融分权具有显著的调节作用，金融隐性分权加剧了地方政府债务对两类企业投资效率的负效应，金融显性集权削弱了地方政府债务对非国有企业投资不足的负效应，但对国有企业投资过度负效应影响不显著。本研究为地方政府债务影响辖区经济高质量发展提供了微观路径。应优化地方政府债务融资结构，完善金融分权制度，为企业提供良好投融资环境，提高企业投资效率，进而推进经济高质量发展。

关键词：地方政府债务；投资效率；金融分权；产权性质

中图分类号：F273.5        文献标识码：A        文章编号：1007-0753（2023）04-0051-14

一、引言

分税制改革后，地方政府财权和事权不匹配现象加剧，地方政府开始寻求金融资源以拓宽融资渠道。2008年金融危机爆发后，中央政府为应对经济衰退趋势推出了“四万亿”刺激计划。2009年经国务院批准同意财政部代理发行2 000亿地方政府债券，同年中国人民银行与银监会发布《关于进一步加强信贷结构调整促进国民经济平稳较快发展的指导意见》（银发〔2009〕92号），鼓励有条件的地方政府设立合规的政府投融资平台，加大银行业金融机构对中央投资项目的贷款力度，地方政府举债投资热情空前高漲，地方政府债务规模迅速膨胀，债务风险迅猛攀升。……