软件企业价值评估研究

◎文/李芃睿

一、引言

随着科技的不断发展，第三次科技革命的浪潮正在席卷全球， 高科技产品与服务重塑着当今社会。 依靠高新技术等无形资产的企业需要企业管理者对企业价值的动态变化和背后动因有着清晰的把控， 以便随时调整战略决策， 在激烈的行业竞争中站稳脚跟。 EVA 是企业的税后净营业利润扣除全部投入资本的成本后的剩余，它充分反映了企业各年度的剩余收益，其值越高，企业价值就能得到更高的提升。因此，EVA 是衡量企业价值的一个重要指标。

二、EVA 的价值评估体系

（一）EVA 估值法的一般原理

EVA 估值法的本质是将未来预期收益折现到评估基准日， 其最大的特点在于全方面考虑了企业的资本成本， 可以较为准确地衡量一个企业的价值。 其关键在于预测未来期间的EVA 指标和计算企业的加权平均资本成本。 EVA 估值模型的计算公式如下：

其中，V是企业价值，TC是期初资本总额，EVAt是第t年企业的经济附加值，WACC是企业的加权平均资本成本。 依据企业所处的不同的生命周期，EVA 估值模型可以被分为单阶段模型和两阶段模型。

1.单阶段模型

单阶段模型认为企业的经济附加值以不变的速度进行增长， 并假设企业永续经营、 外界环境和经营结构不变。 其计算公式如下：

其中，V为企业价值，TC是期初资本总额，WACC是加权平均资本成本，g是EVA 的预期未来增长率。

2.两阶段模型

两阶段模型认为企业当前处于一个较快的成长周期，EVA增长率高且不恒定，一段时间之后以稳定的增长率增长。……