基于生命周期理论的科技型中小企业融资体系研究

胡 焱，方 晶

（长春工程学院，长春 130012）

基于生命周期理论的科技型中小企业融资体系研究

胡 焱，方 晶

（长春工程学院，长春 130012）

科技型中小企业正在成为推动科技创新和培育战略性新兴产业的重要载体，然而融资难一直困扰着企业的发展。科技型中小企业在发展过程中，呈现出生命周期的规律，处于不同生命周期阶段的企业面临不同的融资问题。本文以企业生命周期理论为基础，分析了处于不同发展阶段的科技型中小企业的经营特征及融资需求，系统提出了适应科技型中小企业不同发展阶段的融资体系。

生命周期;科技型;中小企业;融资

在我国全面实施“提高自主创新能力，建设创新型国家”发展战略过程中，科技型企业，特别是中小企业获得了快速发展。科技型中小企业正在成为国家推动科技创新、促进战略性新兴产业发展的重要载体，然而，融资问题一直是困扰企业持续发展的关键因素，许多技术含量高、发展前景好的企业因此而举步维艰。本文以企业生命周期理论为基础，对科技型中小企业的不同发展阶段的经营特征及融资需求进行系统分析，试图构建有利于科技型中小企业持续发展的融资体系，以满足不同发展阶段的科技型中小企业对资金的需求。

一、企业生命周期理论

1972年，美国哈佛大学教授拉瑞·格雷纳（Larry E．Greiner）在《组织成长的演变和变革》一文中首次提出企业生命周期概念。之后，来自心理动力学、生物学、经济学与管理学等领域的学者，对企业生命周期问题进行了广泛而深入的研究，至今已形成比较成熟的理论体系。虽然众多学者对企业生命周期的理解不同，在划分依据和最终理论表述等方面存在差异，但是各种表述都包括一个核心观点：任何企业都像生物有机体一样，具有一个从生到死、由盛转衰的发展过程。迄今为止，对企业生命周期理论的研究大致可以分为四个阶段：萌芽阶段、系统研究阶段、模型描述阶段和理论的延伸拓展阶段，提出的生命周期模型已有二十多种。随着对企业生命周期理论研究的逐渐深入，企业生命周期理论和融资战略理论开始相互渗透，企业生命周期理论不仅被应用于企业经营活动、市场营销等方面，也被应用到企业融资活动和融资战略制定之中。

虽然不同企业的寿命有长有短，但所有的企业都具有生命周期的规律，科技型中小企业也不例外，本文依据科技型中小企业的注重产品研发的特点，借鉴产品生命周期理论，将科技型中小企业的生命周期简要划分为四个阶段：初创期、成长期、成熟期和衰退期。由于企业在衰退期所面临的融资需求并不明显，故仅探讨前三个阶段的融资体系的构建。

二、构建科技型中小企业各生命周期阶段的融资体系

科技型中小企业是以科技人员为主体，从事高新技术产品的研制、生产和销售，以科技成果商品化和技术开发、技术服务、技术咨询为主要内容的知识密集型经济实体。和其他中小企业相比，科技型中小企业在每个阶段都存在着大量的资金需求，因此必须要建立有效的融资体系来确保企业资金的及时供给。然而，政府、社会及金融机构所能提供给科技型中小企业的资金却是非常有限的，因此，科技型中小企业应该根据不同发展阶段的经营特征、风险特点和融资需求，在企业的不同阶段构建有效的融资体系，尽可能地解决科技型中小企业融资难问题。

（一）初创期融资需求及融资体系构建

初创期是将具有一定商业开发价值的科技成果，以企业为载体，实现产业化转移的首要阶段。处于初创期的科技型中小企业，创业者主要致力于科技研发及成果转化，在成果商品化过程中，需要购买或者租赁厂房、机器设备、生产原材料以及开发销售渠道，加上高科技产品需要较大的研发投入，致使企业对资金的需求量非常大。但是，由于新产品刚投入市场，发展前景无法预知，生产规模较小，盈利能力较差，这些因素决定了此阶段的企业无法获得银行等金融机构的投资。因此，初创期的科技型中小企业应该构建以天使投资为主，政策性贷款和风险投资为辅的融资体系。

“天使投资”通常是指富有的个人投资于有发展前途的原创项目或小型初创企业，作为创业的第一批投资来帮助这些企业迅速启动。在发达国家，天使投资已经成为高科技企业在初创期和成长期的主要融资方式之一。但是在我国，由于传统的稳健保守的投资理念以及国家对民间私募资金的限制，天使投资还仅处于萌芽阶段。随着我国经济的迅速发展，已经出现了一批拥有大量闲置资金却找不到好的投资目标的个人投资者，面对科技型中小企业对资金的迫切需求，我国也应该借鉴发达国家的成功经验，建立并完善天使投资机制。

首先，完善天使投资的来源渠道。政府可以通过各种方式普及天使投资的相关知识，帮助民间投资者树立正确的投资理念，培养科学的风险意识，激发潜在民间投资者的投资热情。

其次，建立有效的信息服务平台。在我国，既存在投资无门的民间资本所有者，又存在资金严重短缺的创业企业，因此，建立一个满足天使投资供需双方需要的信息服务平台就显得异常迫切。完善的信息平台，有利于资本供求双方及时了解国内外最新的科技成果、专利技术和市场行情，为天使投资者和创业者提供全方位的信息服务，力争以最低的成本和最短的时间实现资本合作。

最后，尽快建立完善的天使投资退出机制。天使投资是在企业的初创期进入的一种权益性投资，资金投入之后必须要有畅通的退出机制，才能确保天使投资者的积极投资。天使投资者之所以愿意承担巨大的风险投资于初创企业，是因为企业具有高额的回报预期，而实现高额回报预期的关键在于通过退出机制顺利实现资本退出及变现。若没有完善的退出机制，天使资本将无法顺利实现资本增值及良性循环，从而将无法持续吸引民间投资者进入天使投资领域。

（二）成长期融资需求及融资体系构建

当新产品市场占有率逐渐提高，发展前景日趋明朗的时候，企业就进入了成长期。这一阶段的企业，销售额和利润逐渐增加，良好的销售业绩在一定程度上缓解了资本需求的压力，但是由于此阶段企业一方面要扩大生产规模，另一方面还要继续进行新产品的研制开发，因此企业仍要面临巨大的资本需求。然而，此时企业因扩大再生产和新产品研发而产生的市场风险和技术风险不断增加，不利于获得银行贷款，企业的经营状况还无法满足上市融资的条件。但是，处于成长期的科技型中小企业具有高风险与高回报的特性，与风险投资者对高风险与高回报的偏好不谋而合，因此，成长期的科技型中小企业应该构建以风险投资为主，政策性贷款和银行贷款为辅的融资体系。

风险投资1946年始于美国，是投资人将风险资本投资于新兴的或成长中的高科技风险企业的一种股权投资。美国是风险投资业最发达的国家，资料显示，美国90%高科技企业的发展得益于成熟的风险投资机制。在我国，虽然风险投资正在兴起，但是风险资本对科技型中小企业的资本扶持作用并没有得到充分发挥。针对我国风险投资的发展现状，应从以下三方面完善风险投资运行机制：

首先，拓宽风险资本来源。企业年金和机构资金是美国风险资本的两大来源，欧洲国家的风险资本主要来源于银行、保险公司和养老金，日本的风险资本主要来源于金融机构和大公司资金。在我国，风险资本的来源主要集中于国有背景投资机构的资金。要改变我国风险资本构成单一的现状，可以借鉴发达国家的经验，开辟多元化的融资渠道，积极将民间资本及大公司资本培育成风险资本，同时，鼓励社保基金、商业银行和保险公司等资金进入风险投资市场。

其次，完善风险投资服务体系。面对具有旺盛资本需求的数量众多的科技企业，要想充分发挥有限的风险资本的投资效率，就必须要建立有效的沟通渠道，使风险投资者获取充分的投资信息。因此，由政府主导建立风险投资信息服务网络平台，为风险投资者提供实时准确的信息服务，提高科技型中小企业与风险资本的投融资效率。同时，还需要成立一些专业性的社会中介机构，为投融资双方提供相应的高技术产品的认定及相关财务、法律咨询与投资顾问等服务。

最后，完善风险资本的退出机制。风险资本不是通过分享风险企业的利润实现投资收益的，而是通过扶持风险企业迅速成长，然后从风险企业成功退出而获取巨额风险收益的，因此，完善的资本退出机制是确保风险资本实现良性循环的首要条件，也是促进风险投资业健康发展的关键要素。我国可以借鉴发达国家的成功经验，根据我国资本市场的发展状况，积极培育适合我国国情的风险投资退出机制，既要积极拓展科技型中小企业的上市渠道，以确保风险资本的投资收益顺利变现;也要完善经营状况不好的风险企业的破产清算程序，尽可能减少风险资本的损失。

（三）成熟期融资需求及融资体系构建

当企业产品具有较强的竞争优势，市场占有率保持稳定，开始形成可观利润时，企业进入成熟期。此时企业的利润率对之前进入的风险资本不再具有足够的吸引力，风险资本开始考虑退出，如果企业资本中存在风险资本，必须要找到取代风险资本的资本来源。另外，面对激烈的市场竞争和产品升级换代的需要，企业在保持现有产品市场占有率的同时，还要继续投入大量资本进行新产品研发和技术创新。与此同时，企业的财务制度逐渐完善，资本实力逐渐增强，可供抵押的资产数量日渐增多，技术、财务和市场风险相对降低，使企业融资能力增强，因此企业进入成熟期后，可以采取以上市发行股票和银行贷款为主的融资体系。

如果企业达到上市条件，则可以通过公开发行股票的方式进行融资。深交所自2004年设立“中小企业板”市场之后，2009年又推出了创业板市场，使我国目前已经形成了包括主板、中小板、创业板在内的多层次证券市场体系，其中中小板块为发育成熟、具有一定规模的科技型中小企业提供了融资平台，在一定程度上拓宽了科技型中小企业融资来源。但是，目前中小板块市场的制度安排与成熟期的科技型中小企业的融资需求还有一定差距，要尽快完善中小板市场的制度安排，明确市场目标定位，提高科技型中小企业的融资效率。通过制度创新来完善中小企业板块的发行审核标准，重点关注科技型企业的成长性、科技含量以及由无形资产所代表的发展潜力，降低对管理层和股权结构的变更以及对股东人数的限制，鼓励企业实行股权激励，引进战略投资者。同时，由于科技型中小企业具有融资时效性强、重复融资频率较高的特点，应该缩短中小企业板的发行审核周期，降低发行成本，放松对再融资的限制。

除了小部分企业可以实现上市融资之外，绝大部分的科技型中小企业主要是向银行申请贷款，获取持续的资金供给。而银行出于对风险与收益的权衡，也非常愿意向成熟期企业提供贷款。目前我国已有多家银行设立专门服务机构和创新金融模式来支持对科技型中小企业的贷款，但是目前银行的相关金融服务和产品仍不能满足成熟期科技型企业的融资需求，还需要加强在金融产品和服务模式等方面的创新。首先，结合科技型中小企业的经营特点，创新银行信贷担保方式及贷款形式。科技型中小企业通常拥有知识产权、产品品牌、技术成果等无形资产，而缺少土地、不动产等有形资产，可以考虑以无形资产作抵押品进行抵押融资。或者根据企业所拥有的订单数量进行订单担保贷款。在进行股权抵押、保单抵押、债券抵押、应收账款抵押等担保贷款创新时，也要适当放松信用贷款的限制。其次，开展透支或贷款承诺业务。英美等国的金融机构除对科技型中小企业发放定期贷款外，还开展了透支或贷款承诺业务。透支或贷款承诺实际上是金融机构与贷款企业之间的远期合约，通过特定的合约条款，可以减少借贷双方的信息不对称，有助于金融机构加强贷款的事后监督，因此，应当鼓励金融机构向信用好的科技型中小企业提供授信贷款业务。最后，创新对科技型中小企业的信贷管理办法。由于科技型中小企业具有融资风险高、信息透明度低、和银行之间存在很强的信息不对称等特点，以传统方式进行管理难以把握信贷风险，因此，需要结合科技型中小企业自身特点，以企业发展潜力、技术含量及还贷能力为主要审贷依据，完善贷款管理及风险评估。

三、结论

通过上面的分析可以得出结论：科技型中小企业在生命周期的不同阶段具有不同的资本需求，企业应该选择不同的融资体系，提高企业融资效率，实现企业的健康发展。但是要想充分发挥各种融资方式的优势，还需要依托政府的引导、扶持及其服务职能，为科技型中小企业的融资营造一个健康有效的制度环境和政策环境。

需要说明的是，本文出于文章篇幅的考虑，仅探讨了各阶段融资体系中最主要的融资方式，但是并不是说某一阶段仅采取一种融资方式就可以，一般来说，可以在科技型中小企业同一发展阶段同时采用两种或更多的融资方式，以满足企业对资本的需求。另外需要指出的是本文没有进一步探讨企业生命周期的划分依据，对于科技型中小企业来说，首先应该正确判断自身所处的发展阶段，然后再选择适合的融资体系，并且要随着企业的不断发展及时进行动态调整。

［1］ 梁曙霞，李秀波．科技型中小企业金融支持体系的构建：基于生命周期理论视角［J］．新金融，2012（07）：32－37．

［2］ 郑秀杰，李宗祥．拓宽中小企业创业融资之路：天使投资［J］．工业技术经济，2006（10）：71－74．

［3］ 陈玉荣．完善科技型中小企业融资体系研究［J］．理论探讨，2009（4）：99－102．

［4］ 陈敏灵，陈红霞，薛静．中国风险资本来源分析及多元化实现路径［J］．现代经济探讨，2011（5）：48－52．

［5］ 王娜，谭开明．成长期科技型中小企业融资方式探讨：基于风险投资视角［J］．市场论坛，2011（10）：71－73．

［6］ 马静婷，王淑梅．国外中小企业融资模式及对我国的启示［J］．商业会计，2010（2）：11－12．

The study of financing system of small-and medium-sized technological enterprises based on the life cycle theory

HU Yan，et al．
（Changchun Institute of Technology，Changchun130012，China）

Small and medium-sized technological enterprises are becoming an important carrier in promoting scientific and technological innovation and cultivating strategic emerging industry．However financing difficulties have always plagued the development of technological enterprises．During the development process，small and medium-sized technological enterprises present the law of life cycle，each life cycle stage of the enterprise faces with different financing problems．With the enterprise life cycle theory as the foundation，the article analyses the different operational characteristics and financing demands of each development stage of small-and medium-sized enterprise，and systematically puts forward the financing system adapts to different development stage of the small-and medium-sized enterprises．

life cycle;technological-type;small-and-medium-sized enterprises;financing

F275

A

1009-8976（2013）01-0030-04

10．3969/j．issn．1009-8976．2013．01．010

2012－12－15

吉林省教育厅项目（项目编号：吉教科文合字2012第244号）;吉林省科技厅项目（项目编号：20120669）;吉林省社会科学基金项目（项目编号：2012B236）

胡焱（1973—），女（汉），吉林公主岭，副教授主要研究社会主义市场经济理论。