2020年5月豆粕市场分析及预测

谢长城

（北京博亚和讯农牧技术有限公司，北京100085）

5 月份，美国农业部供需报告偏空，旧作美豆出口大幅下调，令旧作美豆期末库存由4.8亿蒲式耳上调到5.8亿蒲式耳，上调幅度明显超过市场预期，利空市场；新作美豆播种面积为8 350万英亩，美豆产量为41.25亿蒲式耳，美豆结转库存为4.05亿蒲式耳，同比降幅较大，但播种面积和出口存在较大不确定性。中国仍在履行第一阶段协议，对美国大豆采购有所增加，提振美豆价格底部支撑较强，但近期中美在多个领域再起争端，中国对美国大豆采购仍有不确定性，且美豆开局形势明显好于常年水平，在面积增加及早期天气炒作概率下降的影响下，丰产预期依然较强，美豆价格反弹阻力依然明显。此外，阿根廷大豆收割进度超过九成，为近9 年最快水平，且巴西大豆日均出口再创新高，继续挤占美豆出口份额，但巴西新冠疫情持续飙升，出口持续性仍有待观察。

进口大豆集中到港，市场预计5月大豆进口量在990万t左右，国内油厂大豆库存大幅回升，油厂开机率持续攀升，中旬后周度大豆压榨量达到200 万t 以上，豆粕现货供应持续增加，油厂豆粕库存低位回升，月底恢复至正常水平。油厂持续降价销售，贸易商低价抛货，豆粕现货价格大幅下跌，较4月底下跌200元/吨；基差持续走弱，负基差现象明显，部分地区基差达到负150 以上，再创历史新低。终端市场逢低补货，上旬执行合同为主，月底低价基差合同成交放量，未执行合同先升后降。5月份，豆粕现货均价2 799元/吨，环比下跌10.4%，同比上涨0.72%（图1）。

图1 2017-2020年（5月）国内豆粕均价趋势图

1 全球大豆产量再创新高，但期末库存延续下降

5 月12 日，美国农业部公布的5 月供需报告显示，全球2019-2020年度大豆产量预估为3.36亿t，下调196.8万t，期末存预估为10 027 万t，下调19.1 万t。其中，巴西大豆产量下调至1.24亿t，下调50万t，阿根廷大豆产量下调至5 100万t，下调100万t，中国和美国大豆产量持稳。

全球2020-2021年度大豆产量预估为3.628 亿t，同比增加2 664万t，期末库存预估为9 839万t，同比减少188万t。其中，美国大豆产量1.12 亿t，同比增加1 547 万t，巴西大豆产量1.31亿t，同比增加700万t，阿根廷大豆产量5 350万t，同比增加250 万t，中国大豆产量1 750 万t，同比减少60 万t。

1.1 美国旧作大豆库存高于预期，新作库存低于预期

美国2019-2020 年度大豆收割面积为7 500 万英亩，大豆单产47.4 蒲式耳/英亩，大豆产量35.57 亿蒲式耳，大豆压榨量为21.25 亿蒲式耳，大豆出口量为16.75 亿蒲式耳，下调1亿蒲式耳，大豆期末库存为5.8亿蒲式耳，上调1亿蒲式耳。美国2020-2021年度大豆收割面积为8 280万英亩，大豆单产49.8 蒲式耳/英亩，大豆产量41.25 亿蒲式耳，大豆压榨量为21.30亿蒲式耳，大豆出口量为20.5亿蒲式耳，上调3.75亿蒲式耳，大豆期末库存为4.05亿蒲式耳，下调1.75亿蒲式耳。

由于受新冠疫情的影响，原油价格大跌，拖累玉米市场，对于新作来说，大豆种植优势更加明显，市场预计将有部分玉米面积转播大豆，预计大豆种植面积或存在低估。此外，在中美达成第一阶段协议的背景下，预期2020-2021年度美国大豆出口大增，但一方面面临巴西出口竞争，另一方面取决于中国的进口增量有多大空间。综合来看，新作产量低估概率较大，出口不确定性较大，期末库存或有低估迹象。

1.2 南美大豆旧作下调低于预期，新作延续丰产

巴西2019-2020 年度大豆产量1.24 亿t，下调50 万t，出口8 400 万t，上调550 万t，国内消费4 690 万t，库存2 573万t，下调400万t。阿根廷2019-2020年度大豆产量5 100 万t，下调100 万t，出口800 万t，下调20 万t，国内消费4 869万t，库存2 700万t，下调89万t。

巴西2020-2021年度大豆产量1.31亿t，上调700万t，出口8 300万t，下调100万t，国内消费4 765万t，上调75万t，库存2 623万t，上调50万t。阿根廷2020/21年度大豆产量5 350万t，上调250万t，出口650万t，下调150万t，国内消费5 020万t，上调150万t，库存2740万t，上调40万t。

1.3 中国大豆进口量继续上调，库存延续增长

中国2019-2020年度大豆产量为1 810万t，大豆进口预估为9 200 万t，上调200 万t，大豆压榨8 650 万t，库存2 573万t，上调300万t。中国2020-2021年度大豆产量为1750 万t，下调60 万t，大豆进口预估为9 600 万t，上调400 万t，大豆压榨9 300 万t，上调650 万t，库存2 723 万t，上调150万t。

2 大豆进口量同比增长，进口均价延续下降

海关数据显示，2020年4月中国大豆进口量为671.4万t，同比下降12.1%，进口金额26.27亿美元，同比下降14.3%，进口均价为391.3 美元/吨，同比下降2.53%。2020 年1-4月中国大豆进口量为2 450.6万t，较去年同期2 438.9 万t，同比增加0.48%；进口金额98.14 亿美元，较去年同期103.29 亿美元，同比下降5.0%；进口均价为400.5 美元/吨，较去年同期423.5 美元/吨，同比下降5.4%。其中，从美国进口66.6 万t，同比减62%，从巴西进口593.9 万t，同比增2.7%，从阿根廷进口5.6 万t，同比增5.6 万t，从俄罗斯进口4.7万t，同比增85.1%，从加拿大、乌克兰进口0.6万t（图2）。

图2 2016-2020年（5月）中国月度大豆进口量及单价

3 油厂开机率持续攀升，豆粕库存低位回升

5 月份，巴西大豆集中到港，预计进口大豆到港量在990万t，叠加国储大豆定向投放，国内油厂大豆库存和开机率持续攀升，中旬开机率升至60%以上，周度大豆压榨量达到200 万t 以上，大豆压榨总量为857 万t。豆粕现货供应持续增加，终端市场逢低补货，油厂豆粕库存低位回升，月底库存恢复至正常水平，基差持续走弱，部分地区基差达到负150以上。截至5月底，国内沿海地区油厂豆粕库存在52万t，未执行合同在448万t（图3）。

图3 2017-2020年（5月）国内油厂豆粕库存和未执行合同趋势图

4 饲料需求延续增长，豆粕消费高于预期

5 月份，国内饲料需求延续增长，且由于豆粕价格大幅下跌，豆粕与杂粕价差大幅缩窄，使用优势明显提升，终端市场逢低补货，积极采购远期基差合同。根据博亚和讯数据测算，预计2020年5月份国内豆粕饲用消费总量环比增23.2%，同比增3.6%；1-5 月国内豆粕饲用消费总量累计同比增2.1%（图4）。

图4 2017-2020年（5月）中国豆粕饲料消费量

5 价差大幅缩窄，豆粕使用优势明显

5月份，国内豆粕与菜粕现货价差为408元/吨，环比缩窄40.35%，同比扩大16.24%；豆粕与棉粕现货价差为150元/吨，环比缩窄66.06%，同比缩窄69.2%。豆粕与杂粕价差大幅缩窄，豆粕使用优势明显上升，杂粕使用优势大幅下降，据调查，水产饲料和禽料中豆粕添加比例已恢复最高水平。

6 供应压力大，但利多因素炒作，6月豆粕价格或筑底反弹

巴西大豆出口超预期，叠加新作美豆丰产预期较强，全球大豆基本面仍显偏空，但巴西出口仍有不确定性，且阶段性天气炒作或将出现，支撑美豆市场震荡偏强，预计美国大豆价格维持在830～900美分/蒲式耳。国内进口大豆到港压力较大，油厂开机率保持高位运行，豆粕现货供应有增无减，终端市场逢低补货，部分地区或出现胀库风险，但阶段性利多消息炒作，或将推动豆粕现货价格筑底反弹，预计豆粕现货均价在2 700～2 900元/吨运行。