企业融资租赁成本测算的适用性分析

钟生桥

（广西壮族自治区国有高峰林场，南宁 530001）

1 引言

融资租赁是由出租方按承租方要求出资购买相关租赁资产，在一定的合同期内提供给承租单位使用的融资信用业务，它是以融通资金为主要目的的融物业务，即出租方以收取租金为目的，将租赁资产在一定时期内租给承租方使用，并按期收取租金的财务活动。融资租赁的主要特点包括出租的租赁资产根据承租单位要求购买，或由承租单位直接从制造商或销售商选定；租赁期较长，接近于资产的有效使用期，在租赁期间双方无权取消合同；由承租单位负责租赁资产的维修、保养；租赁期满，按事先约定的方法处理资产，包括退还出租方、继续租赁、出租方留购。基于融资租赁的特性，采取融资租赁方式筹资有以下特点：①融资租赁集“融资”与“融物”于一身，无须大量资金就能迅速获得租赁资产；②财务风险小，财务优势明显，与一次性购买需筹集大量资金相比，租金支出是未来的、分期的；③筹资的限制条件较少；④能够延长资金融通的期限；⑤资本成本较高。基于融资租赁方式筹资的特点，承租单位在考量融资租赁方式筹资时，除了考虑产品本身的优势外，还应关注融资租赁的实际成本。融资租赁的实际成本贯穿融资业务的全过程，融资租赁实际成本较高体现在两个方面：一是融资租赁产品本身相对于银行信贷模式，成本构成包括租赁资产原价及预计残值、租赁手续费、保证金及租期的确定等，具有差异性；二是承租单位对于成本的感应也因其所处行业和具体业务模式产生差异。因此，准确把握和分析融资租赁综合成本对于开展融资租赁业务具有重要意义。

2 融资租赁成本的主要影响因素

融资租赁实际综合成本是一种可变成本，应充分考虑资金的实际使用成效，与融资租赁所筹措资金总额无关，主要与租赁期限、租赁服务手续费、租赁保证金、票面利率、每期租金支付方式等有关。

2.1 租赁期限

租赁期限即租期，租期对于客户来讲就是实际的借款期限，在融资服务手续费不变的情况，租期的长短对融资租赁实际综合成本成反方向影响，通常是租赁期限越长，融资租赁实际综合成本越低。在租赁期限相差比较大的方案对比中，租赁期限对融资租赁实际综合成本的影响更为明显。

2.2 租赁服务手续费

租赁服务手续费是指出租方为提供融资租赁资金所收取的服务劳务费、业务咨询费和一定比例的收益。一般情况下，在融资租赁资金投放时按融资租赁所筹措资金总额的一定比例，一次性收取，通常为每年1.5%左右，不同融资租赁业务、承租方信用评级、租赁标的物、有无担保等有所不同。具体看承租方与出租方商谈情况，也存在分期支付租赁服务手续费的情况。在租赁期限相差较大、租赁服务手续费收取比例差异较大的方案对比中，一次性收取租赁服务手续费对融资租赁实际综合成本的影响更大。

2.3 租赁保证金

租赁保证金是出租方降低承租方的违约风险，要求承租方向出租方缴纳一定比例的租赁保证金。一般情况下，由承租方在融资租赁资金投放时，预先按融资租赁所筹措资金总额的一定比例向出租方缴纳，通常为10%左右，不同融资租赁业务、承租方信用评级、租赁标的物、有无担保等有所不同。具体看承租方与出租方商谈情况，也存在不缴纳租赁保证金和分期支付租赁保证金的情况。租赁保证金实质上是出租方提高业务收益的有效方式，一般为无息资金，但有个别例外。租赁保证金虽然会在融资租赁业务到期后返还给承租方或抵扣最后一期租金，但由于融资租赁期限和货币时间价值的存在，故其缴存比例的大小对融资租赁实际综合成本形成正向影响，即缴存比例越大，融资租赁实际综合成本越高。

2.4 票面利率

票面利率也为名义利率或明示利率，是影响融资租赁实际综合成本的重要核心因素。一般采用固定利率，但也会选择浮动利率，一般根据央行基本利率浮动，其定价方式和银行存款利率定价基本相同。

2.5 租金支付方式

租金支付方式一般采用以下几种分类方式：按时点划分，分为一年一付、半年一付、每季一付和每月一付等方式；按支付先后划分，分为每期期初先付和每期期末后付；按每次支付额度，分为等额本息支付和不等额本息支付。在实务操作中，具体看承租方与出租方商谈情况，一般采用每期期末后付等额本息支付。租金支付方式对融资租赁实际综合成本也有较大的影响，主要表现在支付标的和支付时点上，从支付标的上来说，采用现金支付要比采用银票支付成本低一些；从支付时点上来讲，期初支付成本大于期末支付成本，其本质仍然是资金时间价值问题。

综上所述，融资租赁成本受租赁期限、租赁服务手续费、租赁保证金、票面利率、租金支付方式等因素影响，尤其是租赁服务手续费、租赁保证金、票面利率对融资租赁实际综合成本的影响较强。

3 融资租赁成本的核算方法

由于融资租赁模式和成本构成与传统融资产品具有一定的差异性，所以融资租赁成本核算的方法较多。目前，主要流行的方法是净现值法（NPV）和内含报酬率法（IRR）。

3.1 净现值法（NPV）

净现值是指特定项目未来现金净流量现值与原始投资额现值之间的差额，它是评价项目是否可行的最重要的指标。该方法，所有未来现金流入和流出都要用资本成本折算现值，然后用流入的现值减流出的现值得出净现值。如果净现值为正数，表明投资报酬率大于资本成本，该项目可以增加股东财富，应予采纳。如果净现值为零，表明投资报酬率等于资本成本，不改变股东财富，可选择采纳或不采纳该项目。如果净现值为负数，表明投资报酬率小于资本成本，该项目将减损股东财富，应予放弃。其计算公式为：

式中，n 为项目计算期，i 为折现率，lk为第k年的现金流入量，Ok为第k年的现金流出量。在融资租赁项目中，n 为租赁期限，对于出租人来讲，现金流出量为放款金额，流入量为每期租金收回金额。

3.2 内含报酬率法（IRR）

内含报酬率是指能够使未来现金净流量现值等于原始投资额现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。其数学表达式为：

式中，IRR 为内含报酬率，在融资租赁业务中，（CI-Co）t为第t年的净现金流量，其中，CI为现金流入量，Co为现金流出量，n 为计算期限。在融资租赁业务中，（CI-Co）t为租赁物当前的公允价值，t 为租赁期限，IRR 为实际的出租人认可的内含报酬率。

3.3 案例计算分析

无论是内报酬率法还是净现值法，其产生来源是项目投资方案的分析，主要是从投资者的角度来考虑问题的。在融资租赁业务中，则从出租方（即投资者）的角度来分析，对比方案优劣。本文中我们从承租方（即融资租赁成本承担者）的角度分析，选择适宜承租方的方案。假定其他条件都不变，则对于甲和乙两种方案进行比较分析，假定项目金额1 000 万元，利率10%，其他因素暂时不考虑。根据每期的租金设置，计算现金流量如表1 所示。

表1 净现值法下的甲、乙方案对比单位：万元

从表1 可以看到：甲方案的净现值为37.23 万元，乙方案的净现值为44.60 万元。从出租方（即投资者）的角度来分析，乙方案净现值大于甲方案净现值，因此乙方案比甲方案更优。从承租方（即融资租赁成本承担者）的角度分析，甲方案更优。为进一步分析甲、乙方案，我们计算两种方案的内含报酬率，相关数据如表2 所示。

表2 内含报酬率法下的甲、乙方案对比单位：万元

根据表2 中相关数据，使用插值法，分别计算甲、乙方案的内含报酬率：

甲方案的内含报酬率：10%+37.23/[37.23-（-200.63）]×（24%-10%）=12.19%

乙方案的内含报酬率：10%+44.6/[44.6-（-449.28）]×（28%-10%）=11.63%

计算结果表明，甲方案内部收益率为12.19%，比乙方案的内部收益率11.63%略高，由于内含报酬率反映项目本身的盈利能力，从出租方（即投资者）的角度来分析，甲方案比乙方案更优；从承租方（即融资租赁成本承担者）的角度分析，乙方案更优。

采用净现值法和内含报酬率两个方法分析，无论从出租方还是承租方的角度分析，所得出的结论正好相反。甲方案现金流量和净现值是一条下降的曲线，且最高点和最低点离差很大；乙方案现金流量和净现值是一条上升的曲线，且最高点和最低点离差较小。因此，从出租方（即投资者）的角度来分析，乙方案的风险较小。从承租方（即融资租赁成本承担者）的角度分析，在租赁期内甲方案前期还本付息额度较大，资金压力较大，且最高点和最低点离差很大，不利于整体筹资管理的稳定性。对比乙方案，还本付息额度较为平稳上升，且内含报酬率略低于甲方案，故选择乙方案。

综上，净现值法虽然考虑了时间价值，可以说明投资项目的报酬率高于或低于资本成本，但没有揭示项目本身可以达到的报酬率是多少。内含报酬率是根据项目的现金流量计算的，是项目本身的投资报酬率。从承租方（即融资租赁成本承担者）的角度分析，内含报酬率即融资租赁成本的实际利率，应作为首选决策方法。同时应结合承租方资金需求状况、现金流量情况、筹资管理能力等综合分析考虑，选择最优于自身的方案。

4 降低企业融资租赁成本的应对措施

4.1 提高授信等级，减少保证金比例

从前文分析可以看出，保证金对于融资租赁筹资成本的影响很大，控制保证金比例对于降低综合成本具有重要意义。企业应当有效维护自身信用评级等级，规避逾期违约风险。同时，增强盈利能力、优化资产结构和债务情况，降低整体资金压力。在融资租赁业务实务中，补充外部担保或提供抵押物抵押担保，可降低或取消保证金，有效降低融资租赁实际综合资金成本。

4.2 延长租赁期限，减少还本付息频次

融资租赁业务相对于银行贷款整贷整还不同，一般采用整笔投放，等额本息归还。承租方应与出租方充分沟通协商，从自身债务情况和资金需求、现金流量等，制定合理的还款计划安排，延长租赁期限、延期支付、不等额还本付息、减少还本付息频次等，选择符合自身需求的融资租赁方案。

4.3 利用税收政策，降低企业经营成本

我国的所得税法实施条例规定，“企业根据生产经营活动的需要租入固定资产支付的租赁费，按照以下方法扣除：①以经营租赁方式租入固定资产发生的租赁费支出，按照租赁期限均匀扣除；②以融资租赁方式租入固定资产发生的租赁费支出，按照规定构成融资租入固定资产价值的部分应当提取折旧费用，分期扣除”“融资租入的固定资产，以租赁合同约定的付款总额和承租人在签订租赁合同过程中发生的相关费用为计税基础，租赁合同未约定付款总额的，以该资产的公允价值和承租人在签订租赁合同过程中发生的相关费用为计税基础”。此外还规定，企业在生产经营活动中发生的利息支出（包括非金融企业向金融企业借款的利息支出），准予扣除，其中，金融企业包括从事租赁等业务的专业和综合性非银行金融机构。

根据财政部、国家税务总局《关于促进企业技术进步有关财务税收问题的通知》第四条第3 款规定“企业技术改造采取融资租赁方式租入的机器设备，折旧年限可按租赁期限和国家规定的折旧年限孰短的原则确定，但最短折旧年限不短于3年”。企业利用该税收政策，可加速固定资产折旧，减少税费资金支出，降低企业经营成本。

4.4 对比选择融资租赁合作方和融资租赁方案

在实务中，出租方可以其集中优势，集中采购某种资产，建立更加有效的维保渠道，从而获得价格优惠，降低单个资产采购成本和维修成本。交易成本的差别是短期租赁存在的主要原因。我国利率市场化不充分，租赁公司由于信用、规模和其他原因，融资成本往往比承租人低，这是租赁存在的原因之一。基于此点考虑，企业应对比选择融资租赁合作方，分析各租赁公司的信用情况、经营竞争优势、资金来源渠道、议价情况等，综合分析各融资租赁方案的优劣，择优选择。