国有企业对股权投资基金的运作思路分析

丁萍萍

（晋江市国有资本投资运营有限责任公司，福建 晋江 362200）

1 引言

股权投资在资本与金融市场上是一种十分常见的投资形式，相应投资理论的成熟度也不断提升。近几年时间里，国有企业和一些大型集团企业在股权投资资金运作上的态度十分开放，一些成功的案例、经验刺激下，很多国有企业也逐渐在这一层面进行了诸多尝试。理论上看，相应基金的运作具有诸多重要作用，但这也对企业主体提出了很多新要求。大部分国有企业缺乏相应的管理经验和成熟的运作模式，无法对具体基金予以较好的管理，难以有效降低投资管理风险。为此，探寻出更为有效的股权投资基金运作思路、策略十分必要，也是当前国有企业改革深入的重要工作之一。

2 股权投资基金高效运作对国有企业的重要作用

当前，越来越多的国有企业进行股权投资基金运作尝试，不断拓展股权投资基金业务是因为股权投资基金业务能为国有企业的发展带来正面效用。概括来讲，其主要作用体现在以下几个方面：

第一，相应基金的运作能够为投资方式的不断转变提供支持。以地方国有企业为例，政府主导的投资往往是国有企业进行投资时的一个重要推动力，在具体政策的影响下，政府会授权地方国有企业承担相应产业园区的建设或运营[1]。但国有企业能够较好进行股权投资基金运作后，传统的投资方式便可以逐渐转变为以相应基金为载体的投资，这不单单是投资形式上的变化，对于单一投资逐渐向产业投资转变也有很大帮助。

第二，相应基金的运作有助于国有企业更好进行投资风险评估与控制。股权投资基金作为一个投资的有效载体时，基金运作相关风险评估可以成为投资风险评估的过程，与此同时，对基金运作中具体风险予以控制的过程也可以成为投资风险控制过程。这一状态下，国有企业在投资风险评估与控制上的压力可以被较好缓解。

第三，股权投资基金高效运作能够较好拓宽国有企业利润空间，以相应基金作为投资媒介，较好地进行了多产业投资后，不单单国有企业的多元发展状况会越发良好，所进行的投资也能带来更多的利润，这对于国有企业利润规模的扩大和利润空间的拓宽也有重要意义。虽然高效的股权投资基金运作对国有企业而言具有诸多重要作用，但这些积极影响和作用的发挥并不简单，其首先要以高效率的基金运作为前提，同时，在基金运作中也应当对各种因素的影响予以充分考量，破解相应基金运作中存在的各种问题。对于国有企业而言，其也应当对如何高效运作股权投资基金等事宜进行更为系统、充分的思考。

3 国有企业运作股权投资基金的动机分析

国有企业对股权进行投资，是经营管理需求、业务发展需要、管理模式转型等各方面的需求因素促进，国有企业需要不断探索业务多元化，实现自身的可持续发展。所以从股权投资基金的动机分析来看，主要包括以下3 个方面。

3.1 产业投资方面的需求

从具体动机上看，国有企业进行股权投资基金运作与产业投资方面的需求密切相关，即产业投资方面的需求是现阶段推动部分国有企业运作相应基金的一个原动力。以地方国有企业为例，政府出台相应政策促进具体产业发展，抑或是直接进行产业投资布局时，区域内国有企业往往要扮演重要投资主体或产业主体等关键角色[2]。这一背景下，国有企业所进行的投资需要向产业投资的方向不断靠拢。但一直以来，大部分国有企业难以通过直接注入资金的方式进行系统的产业投资，在股权投资基金运作理论、模式越发成熟时，借助相应基金进行投资便成为一个有效选择。从这一层面看，政府的一些产业发展布局和产业投资意向是国有企业开展相应基金运作的一个重要推动力。站在国有企业自身的角度看，一些行业内的龙头性国有企业主营业务发展空间已经十分有限，其在整体发展上的产业投资需求，即产业化发展需求十分明显。这其中便涉及在一些行业、产业内进行投资。依托股权投资基金的较好运作，国有企业可以更好挖掘、筛选待投资企业，并通过兼并、收购、投资入股等方式进行投资。上述模式可以帮助国有企业更好地拓展一些新业务，新产业的开拓不仅可以满足各种产业投资需求，也可以为自身转型升级奠定坚实基础。

3.2 项目融资方面的需求

对部分进行国有股权投资基金运作的国有企业进行基金运作观察、剖析后能够发现，满足项目融资方面的需求也是其进行相应基金运作的一个具体动机。部分国有企业在发展中会对上下游优质企业予以兼并、收购，或在自身发展中进行部分项目的投资。无论是兼并、收购，还是入股式的投资都需要大量资金体提供支持。以项目融资为例，在资本与金融市场上进行融资是最为直接的途径，这种做法虽然十分便捷，但也存在着很大弊端。直接融资会直接拉高负债规模，改变内部债务结构。直接进行收购后，被收购企业经营状况不理想则会影响到国有企业的利润表现。而通过股权投资基金的较好运作，国有企业可以在项目融资中扮演类似于“掮客”的角色，具体基金运作中，与商业银行、保险公司和其他企业进行沟通、协作都可以进一步扩充股权投资基金实际规模，而这也可以成为项目融资中的一个新途径。国有企业牵头，其他多个金融机构与企业参与共同设立股权投资基金具有很高的可操作性，这种做法不单单可以较好满足国有企业在部分项目融资中的资金需求，更加可以将项目融资风险予以分摊，这也是部分国有企业积极运作相应基金的一个内在动机。

3.3 资金投资方面的需求

对于一些经营状况良好且稳定，自有资金较为充足的国有企业而言，对自身资金投资方面的需求予以满足也是股权投资基金运作层面的一个具体动机。很多国有企业内存在着一定数量的闲置资金，特别是国有资产管理状况良好，且短时间内并不打算增加产能，或在其他领域进行产业布局时，闲置资金的规模往往较大。闲置资金较多时，购买理财产品，在商业银行进行结构性存款成为主要的资金投资选择。但这些投资途径不仅过于传统和单一，投资收益也相对较低。无论是站在利润获取，还是站在国有资产保值增值的角度看，资金投资的收益都应当进一步提升。通过自主设立股权投资基金，抑或是参与到其他主体设立的股权投资基金中，国有企业在资金投资方面便有了一个更为新颖的选择。由于股权投资基金投资运作中的实际风险偏高，因此，其往往也能带来更高的收益。大型国有企业在发展中很难绕开投资这一关键事宜，资金投资中，股权投资基金运作为载体的投资也逐渐成为一个成熟的投资选择，在自身资金投资需求较高时，设立或参与相应基金进行投资的做法也十分可取。

4 国有企业运作股权投资基金的思路分析

随着国有企业对股权投资基金事项的增多，且股权投资基金常伴随着高风险，管理工作非常专业复杂，所以国有企业在对股权投资基金运作思路上进行分析时，需要制定完善的管理流程和管理方案，成立专业的管理团队，全程跟踪关注股权投资基金的事项，明确管理发展目标。主要可以从如下几个思路进行分析。

4.1 搭建国有企业股权投资基金平台，明确发展目标

国有企业在运作股权投资基金时务必要搭建相应的基金平台，在做好相应规划基础上，明确基金运作、平台搭建与发展目标，从而增强具体基金运作时的方向性和目的性[3]。例如，国有企业在运作股权投资基金时，可以对其他专业的股权投资基金管理公司的管理经验、模式、方法等予以借鉴，尝试与一些专业公司、团队进行合作，共同进行股权投资基金平台的搭建，以及平台的运营管理。效仿专业公司的管理方案，在较好内化的基础上，确定出与自身基金运作实际高度吻合的管理方案也十分可行。不仅如此，国有企业内也应当加强股权投资基金平台建设、运营相关人才储备，组织构架上设立具体部门，组建具体团队，为具体平台的搭建与运转提供更多支持。相当长一段时间里，僵化的管理体制对股权投资基金运作等产生了很大的制约性影响。为此，国有企业也应当在内部管理体制上进行不断优化，在自身的产业投资、项目融资以及资金投资需求较高时也应当结合主要需求的满足，进行股权投资基金运作规划。系统规划基础上，重点结合收益的提升，或具体风险的防范等进行资金运作，为相应资金运作需求的满足提供更多支持。

4.2 明细股权投资基金合作准入标准，合理确定类型

在国有企业的股权投资基金运作中，国有自身单独进行设立并运作基金，以及与其他金融机构、企业合作设立并运作基金的方式都十分可取。考虑到此，国有企业应当明确和细化股权投资基金的合作准入标准，并确定基本的资金类型，涉及产业投资、项目融资时对基金运作、资金使用等事宜予以进一步细化。建议国有企业对合作机构的准入条件、合作条件等予以明确，除了要对合作主体的资本金、财务状况、产业研究能力与管理能力相关标准予以明确外，更加要设置“黑名单”，对严格禁入的金融机构与企业类型予以明确。大部分国有企业难以依托自有资金进行股权投资基金的设立与运营，涉及与其他金融机构及企业沟通设立、运作具体基金时，国有企业也应当建立储备合作机构库，审核入库机构的资质管理，以及入库资源管理等，细化出相应标准，使得这些层面的标准成为股权投资基金合作准入标准体系的补充。确定了相应标准，对具体标准予以细化后，国有企业要做好阶段性的基金运作状况评价，并在多方沟通、交流的基础上，对合作准入标准予以不断优化，在合作准入标准体系构建相关管理中进行定期更新、动态管理的尝试。

4.3 完善股权投资基金制度建设体系，有效降低风险

国有企业站在资金投资需求满足的角度下运作股权投资基金时，基金运作虽然能够带来较高的收益，但高收益往往意味着高风险[4]。因此，在进行相应基金的运作时也应当充分考虑到具体风险的防范与应对，通过不断完善相应制度，强化具体制度的执行来降低风险也十分可取。例如，国有企业与其他金融机构、企业合作设立具体基金并共同进行运营时，法律风险、信用风险、利率风险都要得到系统评估，涉及风险管理时也需要一个完善的制度提供支持和保障。建议国有企业对现有股权投资基金运作、管理制度进行分析，增加风险管理模块，增加基金运作中风险评估、应对的制度内容，使得具体制度要求可以成为后续风险评估与管理的基础。此外，国有企业内主要负责基金运作的部门、人员要定期对投资项目以及资金投资状况等进行风险评估，出具风险评估报告，明确出不同风险的风险性大小，定位主要的风险诱发因素，并在基金运作层面进行针对性优化。通过这几个层面进行的不懈努力，股权投资基金运作相关的风险也能得到较好应对。

4.4 确定股权投资基金运作平衡方案，确保投资收益

很多国有企业通常要与其他金融机构、企业合作设立股权投资基金，并共同进行基金的运作与管理。为了确保相应合作关系能够稳定、健康地发展，国有企业也应当牵头确定出股权投资基金运作平衡方案，基于这一方案的确定与实施，对各方的基金运作收益予以平衡。更为重要的是，通过平衡相应关系，如资金投资方面的需求能够得到更好满足，基金投资收益的获取也可以得到更多保障。建议国有企业在运作相应基金时引入“拜访机制”，国有企业、金融机构、其他企业之间应当通过相互拜访的方式，加强基金运作的沟通、交流、协作。同时，这一机制也可以成为相互监督、相互制衡的一个管理机制。涉及依托具体基金进行投资时，多方参与下进行投资的可行性分析，共同进行决策的基础上确定出投资方案。可以预见的是，经济新常态下隔离性企业的经营发展压力会继续维持在较高水平，即便依托具体基金进行投资，投资收益的保障也带有很大压力[5]。在这一大环境下，国有企业更加要将基金运作平衡方案的制定与实施，以及基金运作中具体项目投资的可行性分析及项目管理作为核心事宜，确保基金的设立、运作能够更好满足国有企业经营、发展需求。

5 结语

对于各国有企业而言，其在进行股权投资基金运作时思想意识层面要给予足够重视，同时更加要在做好系统规划的基础上进行运作尝试。值得注意的是，多种因素的影响很容易导致一些运作风险、问题的产生。因此，国有企业在进行相应运作的同时，企业内管理层、主要的负责部门、人员也应当做好基金运作状况的评价、分析。在此基础上，针对股权投资基金管理过程中的问题，弥补具体不足，解决好各种问题，积累更为成熟的基金运作经验，确保相应资金运作的作用充分发挥出来。