公司治理中机构投资者作用的法律思考

[摘要]机构投资者的兴起深刻改变了公司治理的规则和证券市场的制度环境。传统的公司治理难题是如何降低代理成本，以往的解决方式强调内部监督与外部监督的并行，而机构投资者的出现成为降低代理成本、监督管理层的新希望。机构投资者的行为特征使其拥有得天独厚的监督优势。相应的制度设计应该发挥机构投资者的监督作用，破除限制其行动的法律障碍，促使其积极行使股东权利：在机构投资者的治理结构中，应赋予受托人以行使股东权利为内容的忠实和勤勉义务，同时，建立一套合理的成本分担机制，建立完善的委托书征集与股东提案制度，以拓宽机构投资者行使股东权利的途径。

[关键词]机构投资者；股东积极主义；代理成本

[中图分类号]D922.281.91[文献标识码]A[DOI]10.3969/j.issn.1009-3729.2015.06.016

近年来，资本市场的一个巨大变化是机构投资者的地位得到显著提升。与此相伴随，机构投资者积极主义或者股东积极主义正在深刻改变着公司法的基本规则。我国有学者认为，投资者革命至少在公司治理、公司融资、公司并购方面深刻改变了公司法的制度环境[1]。美国有学者认为，机构投资者的出现是资本主义发展的第三个阶段[2]。目前，机构投资者的规模越来越大，以资本市场建立较晚的中国来论，从1998年40亿元到今日2.25万亿的规模，从1998年占市场市值的1%到今日占10%的比重变化[3]，无一不体现了这种趋势。2015年8月23日，国务院发布的《基本养老保险基金投资管理办法》第4条明确规定：养老基金投资应当坚持市场化、多元化、专业化的原则，确保资产安全，实现保值增值。……