利率变动对企业资本结构影响实证分析
——以武钢企业集团为例

刘雅琴

(武昌工学院,湖北 武汉430065)

1 问题提出

2015年末,供给侧结构性改革具体框架出台,以“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”为改革手段,“降低企业融资成本”为改革目标之一。企业融资成本的降低,离不开我国政府利率政策的使用,即对市场利率进行调节。与之相策应的是,中国人民银行在2015年11月宣布下调金融机构人民币贷款和存款基准利率,即金融机构一年期贷款基准利率下调至4.35%,以进一步降低社会融资成本。利率对企业资本结构的影响路径究竟如何,该项利率政策的调整是否能达到预期效果?本文通过对武钢集团10年财报数据结合我国2004年以来的利率变动情况,建立相应模型,此展开具体研究。

2 文献综述

企业资本结构主要是指权益资本与债务资本的比重关系。企业通过发行股票、吸收直接投资等方式筹集资金,将形成企业的权益资本;企业通过发行债券、向银行举债等方式筹集资金,就形成了企业的债务资本。权益资本的特点在于长期持有,无需归还,但资本成本较高;债务资本的特点与之相反,资本成本相对较低,但需要定期偿还,财务风险较大。故长期以来,企业需要在权益资本和债务资本的选择中进行权衡,以达到最优资本结构。一般来说,随着利率的降低,企业债务资本成本也会随之降低,企业资本结构中债务资本比重增加。利率对企业资本结构有影响,这一点国内外学者都做了相应的研究。

国外学者NengjiuJu和Hui Ou－Yang通过分析欧洲上市公司财务报表数据,得到了相关结论：企业是否选择负债融资和利率的高低有很大的关系,企业负债比率明显受到了利率变动的影响。……