已实现跳跃波动与中国股市风险溢价研究
——基于股票组合视角①

陈国进, 刘晓群, 谢沛霖, 赵向琴

(1. 厦门大学王亚南经济研究院, 厦门 361005; 2. 厦门大学经济学院金融系， 厦门 361005；3. 海南大学旅游学院， 海口 570228)



已实现跳跃波动与中国股市风险溢价研究
——基于股票组合视角①

陈国进1, 2, 刘晓群3, 谢沛霖1, 2, 赵向琴2*

(1. 厦门大学王亚南经济研究院, 厦门 361005; 2. 厦门大学经济学院金融系， 厦门 361005；3. 海南大学旅游学院， 海口 570228)

基于我国股市5分钟高频数据为研究样本, 采用非参数方法估计了Fama-French25个股票组合的已实现跳跃波动率的主要成分(规模、均值、标准差和到达率等)，实证分析表明：(1)已实现跳跃波动的主要成分可通过线性和非线性(交叉项)形式预测大部分股票组合的超额收益率.(2)已实现跳跃波动率成分在一定程度上可以通过线性方式解释股票组合的横截面收益.(3)已实现跳跃波动率可能是Fama-French三因子模型中规模因子和账面市值比因子的背后驱动因素.

股票组合风险溢价; 已实现跳跃波动率; Fama-French三因子模型

F830.9; F830.59; F832.5

A

1007-9807(2016)06-0098-16

0　引　言

跳跃是股票价格运动中的重要现象，往往包含着重要的信息，因而在金融学中受到了广泛的关注.而对于跳跃波动率的估计包括参数方法和非参数方法.一方面，在参数模型中，跳跃序列的获取比较复杂，且跳跃主要通过间接方式解释和预测风险溢价，如Drechsler[1]发现跳跃到达率和跳跃规模会影响到方差风险溢价，Maheu等[2]将跳跃到达率、跳跃均值和方差以非线性形式嵌入到条件方差、条件偏度和条件峰度动态方程中，通过两成分GARCH-跳跃扩散……