股票收益反转效应及与买卖价差关系研究①

董晨昱, 刘维奇, LIU Wei-min , 王　钰

(1. 山西大学数学科学学院, 太原 030006; 2. 山西大学管理与决策研究中心, 太原 030006;3. 山西大学软件学院, 太原 030006; 4. 山西财经大学财政金融学院, 太原 030006)



股票收益反转效应及与买卖价差关系研究①

董晨昱1, 2, 刘维奇2, 4*, LIU Wei-min2, 王钰3

(1. 山西大学数学科学学院, 太原 030006; 2. 山西大学管理与决策研究中心, 太原 030006;3. 山西大学软件学院, 太原 030006; 4. 山西财经大学财政金融学院, 太原 030006)

研究了买卖价差与股票短期收益反转的关系. 拓展了“真实”价格保持不变或遵循随机游走的假设,在三种情形下对比连续时间上观测价格和“真实”价格的路径图及其价格变化的联合分布来分析买卖价差对股票短期收益反转的影响,结果表明,当“真实”收益的一阶自相关系数接近于0时,买卖价差是造成观测收益反转的唯一原因;当“真实”收益有较强的一阶负自相关性时,买卖价差对观测收益反转的作用不再明显,甚至可能减弱此效应;买卖价差加剧了观测收益的波动.通过买卖价差与股票观测收益间的恒等关系,建立了收益分解模型,将“真实”收益从观测收益中分离,随后使用NASDAQ市场的个股日、周和月数据进行横截面回归和方差比检验,实证结果也支持上述结论.

收益反转; 买卖价差; 方差比检验

0　引　言

股票收益的反转效应是指相邻期股票收益呈负相关的现象.这一现象多年来得到广泛承认,Huang等[1]利用股票月收益的反转效应解释了“特质波动率之谜”,更多学者是将Jegadeesh[2]和Lehmann[3]的短期反转因子作……