中国外汇储备发展变化浅析

任蕙铭

摘要：近年来我国的外汇储备的持续下降，国家外管局2017年2月公布我国1月外汇储备29982.04亿美元，为连续7个月下降，且创2011年2月来新低。外管局表示，中国央行向市场提供外汇资金以调节外汇供需平衡，是造成外汇储备规模下降的主要原因。

关键词：外汇储备；下降；整数关口

中图分类号：F832 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2017）003-00-01

一、问题的提出

当前，有关中国外汇储备持续下降已成为一个热点话题，2014年6月至2017年1月，中国外汇储备由历史高点39932亿美元下降至29982亿美元，缩水了25%，突破3万亿整数关口，从公布的2016年数据看，中国仍然是世界外汇储备最多的国家，排名第二的日本只有中国的40%。同期人民币兑美元汇率从6.15下降到6.87，下降了接近12%。储备下降的速度快于汇率贬值的速度，从某种意义上体现了下降的储备部分用于稳定汇率。针对外汇储备的下降，学者们纷纷提出了自己的观点。对外经济贸易大学金融学院院长丁志杰认为要想把对外成本造成的货币负担降下来，只能继续降低外汇储备。中国黄金集团首席经济学家万喆表示，两年来全球外汇储备的变化与中国的变化基本上是同步的，中国的下降也是一种正常的现象，从国际收支和覆盖债务的角度进行估算，中国外储有2万亿美元足够了。中行首席研究员宗良指出，无论从纵向看还是横向看，中国外储的规模还是相当大。目前外储的下降不值得大惊小怪。央行货币政策委员会委员樊纲表示，外汇储备到3万亿美元是好事儿，美元还会走强。现在人民币成为储备货币，也进入SDR，需要的外汇储备可能就更少了。不过，著名经济学家李稻葵认为，若外储跌破3万亿美元，会有较大风险。因为这会使人民币汇率进一步承压，进入恶性循环，形成自我实现的贬值预期，所以形势比较严峻。

二、外汇储备下降的原因

影响外汇储备规模变动的因素主要包括：央行在外汇市场的操作，外汇储备快速下降的直接原因，是为了防止人民币汇率（主要是人民币兑美元汇率）快速贬值，央行对外汇市场进行了持续单边干预所致。外汇储备投资资产的价格波动，中国购买了上万亿美元的美国政府债券，美国政府债券的收益率变化导致了外储资产计价的变化；由于美元作为外汇储备的计量货币，其它各种货币相对美元的汇率变动可能导致外汇储备规模的变化，我国外汇储备当中，除美元外，欧元、英镑、日元也占有一定的比例，上述外汇资产对美元均出现贬值，导致以美元计价的外储资产下降；根据国际货币基金组织关于外汇储备的定义，外汇储备在支持“走出去”等方面的资金运用记账时会从外汇储备规模内调整至规模外，反之亦然，我国一路一代战略需要大量的外汇资金投入，我国主导的亚洲基础设施投资银行也需要外汇投入，上述行为导致外汇资产核算口径的变化。当然，不可否认的是，在资本项目和经常性项目双顺差的背景下，外汇储备的大幅度下降，外汇资金外逃是一个不容回避的事实，资金外逃的原因：一是对经济发展前景的不确定性预。二是反腐倡廉、整顿经济秩序，导致一些问题人员急于转移资金。三是人民币对美元持续贬值的预期，造成人们的恐慌心理，境内居民持有外汇意愿增强。四是境内证券市场的剧烈波动，国外一些炒作资金离场。当前的外汇储备下降是上述诸多原因共同作用的结果。

三、现有外汇储备的规模适度吗

外汇储备的下降，一定程度上能够盘活银行的人民币资金，缓解国内通胀压力，人民币汇率下降会促进出口，抑制进口，推动国内商品和服务消费。但如果外汇储备持续减少，会对境外债务的偿还，国际贸易，乃至金融市场的稳定造成不利的影响。中国目前从国家外汇储备的规模来看总额不少，按着IMF的标准，充足的外汇储备规模应该同时满足：第一，短期债务的30%；第二，其他债务的20%；第三，M2的10%；第四，出口的10%。根据法兴银行在2015年9月初做出的估算，按照上述IMF的标准，则中国的外汇储备规模不能低于2.75万亿美元。应该说这个标准是比较苛刻和严格的，中国目前的外汇储备达到了上述标准。同时，中国经济发展已经開始企稳，随着供给侧改革的不断深入，经济结构转型正在进行中，宏观经济向好为外汇汇率稳定提供了基础和保障。另外，随着人民币加入特别提款权，并被越来越多的国家选择作为贸易结算货币，人民币的境外需求将越来越多，对汇率提升及外汇储备的增加都能够起到积极作用。应该说，自2014年以来世界主要发达国家和新兴发展中国家的外汇储备大多进入下降通道，外汇储备下降是一个世界性问题，需要全世界共同面对，因此我们为稳定汇率而采取的一些措施会得到大多数国家的理解和支持。基于上述分析，我国人民币美元汇率进一步下降的空间并不是很大，以美元计价的外汇储备规模在安全范围之内。但防微杜渐，也要看到，国际上对人民币汇率继续下降的预期还很高，境内资金非法出逃现象还很严重，仅2016年全国破获的地下钱庄非法转移资金案件涉案金额达9000亿元。不排除人民币汇率一定期间内继续下降的可能，为稳定汇率而动用外汇储备，导致外汇储备继续减少。

四、外汇储备下降政府的政策选择

外汇管理部门对外汇储备和汇率的变化也极为关注，多次强调我国的外汇储备完全能够满足需要，即使未来继续下降，仍不会对我国的经济发展产生太大的影响，但从政府出台的一些措施看，2015年下半年以来出台了十几条关于外汇管理的规章制度，建立资本流入项目的负面清单管理，控制资本外流、加强个人购汇的合规审查、防范蚂蚁搬家式转移资金，降低境外提现额度，加大地下钱庄的打击力度，密集政策的出台给人感觉中国加强外汇管制，汇率市场化进程放缓甚至开倒车。官方的表态和紧锣密鼓采取的措施看起来有些矛盾，如何看待这一问题？应该说政府采取的一些针对外汇储备下降而采取的措施只是进一步规范现有的法规制度，确保外汇交易有序健康进行，汇率市场化、人民币成为国际货币的初心并没有改变，中国不会回到过去管制汇率的时代。

归根结底，中国未来外汇储备的变化主要取决于人民币兑美元汇率的变化趋势，国家宏观经济的发展，外汇管理的规章制度能否得到很好的贯彻和实施，外汇市场是否能够健康、有序的发展。我们应该更关注外汇储备能否持续为市场提供流动性，能否抵御外部风险冲击，而非一个具体点位。