宏观经济政策、融资约束与企业融资结构调整
——基于我国上市公司的经验数据

马 红，王元月

(1.中国海洋大学管理学院，山东 青岛 266100;2.中国海洋大学经济学院，山东 青岛 266100)

宏观经济政策、融资约束与企业融资结构调整
——基于我国上市公司的经验数据

马 红1，王元月2

(1.中国海洋大学管理学院，山东 青岛 266100;2.中国海洋大学经济学院，山东 青岛 266100)

本文主要研究宏观经济政策与微观特征因素对企业融资结构调整所产生的联合效应，在理论分析基础上，以我国上市公司为样本进行实证分析，得出如下结论：从宏观经济政策因素看，财政政策和货币政策的扩张都加快了企业融资结构的调整速度，且这种影响对国有与非国有企业存在差异；企业所受的融资约束显著降低了企业的融资结构调整速度；与非融资约束企业相比，扩张性宏观经济政策对融资约束企业的融资结构调整速度所起到的促进作用更为显著。

财政政策；货币政策；融资约束；融资结构调整

一、引 言

近年来越来越多的研究倾向于支持企业确实存在最优融资结构的观点，但由于各种因素的影响，企业的实际融资结构往往会偏离最优融资结构。一方面这种偏离会影响企业价值，促使以价值最大化为目标的企业调整其融资结构，尽可能接近最优融资结构；另一方面融资结构的调整对企业来说是存在一定成本的，只有当向最优融资结构调整所带来的收益大于成本时，企业才会受到激励采取措施调整其融资结构，因此企业向最优融资结构调整的速度也是由调整成本与收益决定的。……