银企关系、政治联系与银行信贷筛选效率
——来自中国上市企业的经验证据

蒋汇 朱玉杰

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中国共产党的十九大报告中指出，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，建设现代化经济体系是跨越关口的迫切要求和我国发展的战略目标。由于我国商业银行体系以及多种所有制经济在改革开放后才逐步发展起来，信贷资源配置在很长一段时间内存在受政府部门影响、向国有企业倾斜等非市场化配置的现象。因此，将优质信贷资源投放到高质量发展的企业，提升自身信贷筛选效率，应是我国银行业推进落实稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险以及促进经济脱虚向实等各项工作的重点。降低非市场因素对信贷资源配置的影响，提升信贷筛选效率也是要素配置市场化的必由之路。

在信贷配置与信贷筛选效率的影响因素方面，本文主要考虑两类机制的效应：政治联系与银企关系。基于新制度经济学的的视角，关于企业政治联系的研究一般将政治联系视为一种克服制度缺陷、防范政策风险以及降低交易成本的非正式替代机制。Faccio(2006)指出，具有政治联系的企业会在多方面受到特殊待遇，比如在银行贷款、政府补贴、政府合约、税收、监管以及市场竞争等方面。这些优待会使企业的价值得到提升(Roberts，1990；Fisman，2001)，而且能够改善企业业绩(Johnson and Mitton，2003；Li et al.，2008)。但是，关于效率的研究表明，有政治联系的企业政府补贴对于业绩的促进作用显著低于无政治联系的企业(余明桂等，2010；……