财富水平、资产配置与金融市场关系的实证分析

咬 亮

（西南财经大学 中国金融研究中心，成都 611130）

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资产管理是金融业的核心业务，未来的资管时代将在监管趋紧与规模井喷中需求新发展。那么，作为资管机构主力和金融业主导的银行，将如何在激烈的金融市场中保持江湖地位和续航能力？又如何应对规模庞大而又财富差异的客户群，在时变的金融市场中做好资产配置呢？

目前学术界和实务界关于财富水平、金融市场和资产配置的主流文献，从宏观上看，主要基于金融市场环境变化对银行大类资产配置结构影响做研究，提出应对性的决策思路和建议。从微观上讲，是基于家庭问卷调查形式获得金融及非金融资产配置结构及趋势，提出影响家庭（个人）资产配置的主要因素。例如人口数量、收入、教育程度、风险偏好等，其中，对银行客户的资产配置尚可纳入此类研究。然而，其一，较少研究能从财富水平分层的角度就各类客户真实的资产配置情况做比较分析。其二，较少文献能就金融市场变动与资产配置的角度做计量分析。其三，大多分析也仅基于调查问卷检验假设，从问卷的设计、对象及收回质量、信度等方面考量结果，结论可能带有先验性。基于此，本文以零售贡献占比70%的商业银行为样本，就2012年7月至2017年6月的不同财富水平客户的真实资产配置结构变化为研究对象，通过VAR模型及格兰杰因果性检验、脉冲响应、方差分析等，初步分析金融市场时变对配置结构的影响情况。……