坚瑞沃能的“黑天鹅”

灏璋

4月20日，深陷债务危机的坚瑞沃能再度引爆市场：

对子公司深圳市沃特玛电池有限公司（下称沃特玛）商誉全额计提减值后，将公司营业利润从7.13亿修改为负36.42亿元，归属上市公司股东的净利润也从盈利5.22亿元变为亏损36.89亿元，减值幅度达-967.18%。

对此，很多媒体惊呼坚瑞沃能遭遇“业绩黑天鹅”。但是，哪有什么黑天鹅，不过是一场炫目的财技秀而已：贾跃亭熟稔于乐视网的财技手法，又在后来者身上发扬光大，坚瑞沃能正可谓A股青出于蓝的“神坑”典范。

一场冒险式的并购游戏

2017年3月31日，坚瑞沃能公布公告称：公司整体债务221.38亿元。其中：应付票据100.09亿元，应付账款22.21亿元，银行借款54.74亿元，融资租赁形成长期应付款25.93亿元，非金融机构借款3.32亿元，股东借款15.09务亿元。

如此大的财务亏空，只有一个解释—公司面临巨额财务危机。当一家企业面临生存问题，其投资前景又从何谈起？何况，它还有法院部门冻结资产的“通牒”在身：随着公告曝光的以及投资者们的奔走相告，终于使得坚瑞沃能这一偏安一隅的深圳民企，成为了沪深资本江湖中路人皆知的所在。

其实说起来，在2016年三季报公布之前，仅从财务报表上看，坚瑞沃能都还是一家很正常的创业板上市公司。

2013？2015年，坚瑞沃能的收入为：2.69亿元、3.51亿元、5.81亿元；扣非净利润：308.7万元、-209.93万元、2447.25万元；应收账款为2.08亿元、2.78亿元、3.42亿元；存货：0.31亿元、2.00亿元、2.43亿元。根据上述数据，可以计算得知：虽然2013？2015年净利润年复合增长率99.39%，但是收入的年复合增长率仅为29.26%，同时存货年复合增长率也高达98.65%。……