我国航运上市企业财务杠杆与收益的负相关的面板数据计量回归分析

周丽华，甘爱平

（上海海事大学 经济管理学院，上海 201306）

引 言

为防范金融风险，从2015年起我国国有企业开始降低企业财务杠杆（资产负债率）措施，2018年国务院制定了“推动国有企业平均资产负债率到2020年年末比2017年年末降低2个百分点左右”的原则。我国航运上市企业多数为国有企业，而且属于高资产负债率行业，在近年来降杠杆过程中不断反复，根据中国工业企业统计年鉴（2017），我国航运企业平均资产负债率超过60%。然而，高负债背景下，航运企业的收益率并没有提高。图1显示了2005-2016年航运上市企业资产负债率与收益率的总体趋势，虚线代表资产负债率；短划线和实线代表收益率。从图中可以看出航运企业的负债是逐年攀升的，而高负债并没能改善企业的经营状况，反而收益率下降。在一般情况下，资产负债率提高，收益也会提高。

目前，国内外的学者对航运企业的研究主要是从企业资本结构、融资方式、财务风险等点与点的角度来描述航运企业目前的困境，比如卢园（2014）对航运企业的融资模式进行了分析，阐述了航运企业融资难的现状，提出拓宽融资渠道的方法[2]；冯黎（2014）以中国远洋为例对远洋的财务困境进行了原因分析，指出供需失衡、燃油成本等造成财务困境的内外部因素[5]。对于航运企业业绩也有不少学者对其影响因素进行了分析。王伟明（2016）采用VAR模型，验证了BDI指数与企业业绩之间的相关性，指出我国企业必须提升自身综合竞争力以抵抗BDI指数剧烈波动带来的系统性影响[8]。……