实际控制人、机构投资者与创新投入关系的实证研究

张丽 高艳艳

【摘要】  文章以2013—2017年深市创业板上市公司为样本，从实际控制人持股和机构投资者持股两个视角对企业创新投入进行了分析，并对实际控制人持股情况进行分组后，检验了机构投资者在企业创新投入中发挥的作用。研究发现：企业创新投入强度与实际控制人持股之间呈现出显著的先下降后上升的“U”型特征，机构投资者持股与企业创新投入强度显著正相关，创新投入具有高投入、高风险、周期长等特性。文章的研究表明，实际控制人与中小股东之间的代理冲突会带来实际控制人为追求短期收益回报降低企业创新投入资金，另外，对实际控制人的持股比例进行排序分组后发现，机构投资者在一定程度上能对控股股东的行为起到制衡作用，对促进企业提升创新投入起到积极作用，从而不断增強企业未来的持续竞争力。

【关键词】   实际控制人;机构投资者;创新投入;制衡作用

【中图分类号】  F275  【文献标识码】  A  【文章编号】  1002-5812（2019）16-0044-04

一、引言

我国创业板的设立，带来了资本市场的多层次发展，也激发了整个社会创新创业的热情。相关统计显示，2017年底，在复杂的经济环境下，创业板整体业绩仍然维持良好的增长势头，有效发挥了“大众创业、万众创新”的引领作用。作为以高科技、高成长性立身的创业板市场，是否能在未来的竞争中保持业绩的稳步增长？是否能持续凸显创新性和成长性？这依赖于企业能否在战略上对持续不断的创新研发投入给予重视。……