机构投资者、高层管理团队融洽关系与企业创新

唐婧 黄容 潘明清

【摘 要】 文章以中国上市公司为样本对机构投资者、高层管理团队融洽关系与企业创新之间的关系进行理论分析与实证研究。研究发现机构投资者持股比例与高层管理团队的融洽关系显著正相关;与交易型机构投资者相比，稳定型机构投资者显著强化了两者之间的正相关关系;与压力敏感型机构投资者相比，压力抵制型投资者显著强化了两者之间的正相关关系。高层管理团队的融洽关系与公司研发投入、创新产出以及实质性创新显著正相关。研究结论为理解机构投资者的治理作用与提升企业创新水平提供了经验证据。

【关键词】 机构投资者; 融洽关系; 企业创新; 高层管理团队

【中图分类号】 F234.4  【文献标识码】 A  【文章编号】 1004-5937（2020）16-0102-07

一、引言

机构投资者作为公司外部治理的一支重要力量，日益引起学者的关注。与中小投资者进行比较，机构投资者凭借其所持股份，一方面可以行使积极的股东权利，通过监督管理层，进而提升公司价值;另一方面，机构投资者以卖出股票，“用脚投票”的消极管理策略，表达自身对公司的不满，从而迫使公司提升公司治理水平，增加股东财富，获得机构投资者的关注。有鉴于此，机构投资者展现出较强的治理作用，其在高层管理团队上的治理作用也引起学者的重视[1]。

自高阶梯队理论提出以来，高层管理团队（TMT）的研究受到理论界与实务界的重点关注，高层管理团队的融洽关系因其是影响公司业绩的重要因素[2]而成为一个重要的研究课题。……