异质机构投资者与高管薪酬契约有效性

张圣利 孙珊珊

【摘 要】 文章选取2013—2017年中国A股上市公司作为研究样本，从高管薪酬业绩敏感性和高管薪酬粘性两个角度实证分析异质机构投资者对上市公司高管薪酬契约有效性的影响。研究结果表明：稳定型机构投资者能够显著提高高管薪酬业绩敏感性，而交易型机构投资者的这一作用并不显著;我国上市公司普遍存在高管薪酬粘性特征，相较于交易型机构投资者，稳定型机构投资者在抑制高管薪酬粘性方面发挥着显著的作用。进一步考察在不同的市场化进程中，稳定型机构投资者与高管薪酬粘性之间的关联性，发现在市场化进程较低的地区中，稳定型机构投资者能较大程度地抑制薪酬粘性以提高高管薪酬契约有效性。

【关键词】 机构投资者; 高管薪酬契约; 薪酬业绩敏感性; 薪酬粘性; 市场化进程

【中图分类号】 F272  【文献标识码】 A  【文章编号】 1004-5937（2020）15-0105-07

一、引言

在学术界和实务界，高管薪酬一直是大家争议的话题，其不仅与企业效率和公司治理水平相联系，而且关系到社会公平[ 1 ]。党的十九大报告明确指出：“坚持按劳分配原则，完善按要素分配的体制机制，促进收入分配更合理、更有序。”上市公司作为经济市场中最重要的主体，其在促进经济高质量发展和调节收入分配、兼顾社会公平方面扮演着重要角色，因此，企业员工的薪酬尤其是高管薪酬的合理性就显得尤为重要。那么，如何评价高管薪酬的合理性？要解决这一问题，必须明确高管薪酬契约制定的依据和评价基础。……