东道国文化特质与跨国并购失败风险
——基于中国企业海外并购样本的实证研究

左志刚, 杨 帆

（1.广东外语外贸大学 会计学院，广东 广州 510006；2.容诚会计师事务所 深圳分所，广东 深圳 518000）

一、引 言

自“一带一路”倡议提出以来，中国企业海外并购取得显著成绩，也面临巨大挑战，近四年并购宗数和金额连续下降，其中2018年交易量下降22.2%，交易金额下降23.1%，并购完成率也大幅度降低，中国企业海外投资的不确定性也随之增加。文化环境是形成这种不确定性的深层因素之一，洞察东道国文化特征及其经济影响，对提高中国企业对外投资决策水平有重要意义。

理论上，跨文化财务问题是一个方兴未艾的研究领域，跨国并购中的文化影响因素是研究热点之一。现有文献可归纳为两类：一是文化因素与跨国并购策略选择的关系，主要讨论了并购股权策略选择、并购对象选择与国际化布局策略等问题，使用的理论框架主要是交易费用理论、资源依赖理论等，对文化因素的考察主要采用文化距离方法。二是文化因素对并购成败或并购后绩效的影响，该领域研究也基本是基于文化距离概念展开，结论存在明显分歧。一些文献认为文化距离与跨国并购失败风险正相关（如Very和Schweiger，2001；阎大颖，2011；董莉军和谢家国，2014；Dong等，2019）；另一些文献则认为无显著相关性（如Gaffney，2012），还有的文献认为是负相关性，如李元旭和刘勰（2016）认为正式和非正式制度（文化）距离能显著提升跨国并购交易的成功率，其解释是制度距离越大，收购方获取异质性技术、资产等利益也越多，从而有助于交易达成。……