风险投资如何影响企业创新？
——研究述评与展望

段勇倩, 陈 劲

（1.清华大学 经济管理学院，北京 100084；2.清华大学 技术创新研究中心，北京 100084）

一、引 言

新创企业是推动创新不可或缺的动力（Audretsch等，2008），而获得风险投资是新创企业发展道路上的重要里程碑之一（Gompers和Lerner，2001）。随着风险投资的日益活跃以及越来越多的高新技术企业被风险投资发掘、培育，风险投资如何影响企业创新这一具有现实意义的问题正逐渐成为学者们关注的热点。在Web of Science核心合集数据库以“企业创新”和“风险投资”为主题词检索获得692篇论文后，本文发现，该领域文献最早可以追溯到1996年；当时风险投资行业经历了40年的发展渐趋成熟并推动了信息和生物技术浪潮，创新研究者才开始将风险投资视为独立研究对象，探讨其在国家创新系统中发挥的作用及对创新成果商业化的贡献（Senker，1996）。而后，相关研究的数量逐年上升（见图1），但学者们却始终无法对风险投资影响企业创新的效果和方式达成共识（谢雅萍和宋超俐，2017）。

图 1 风险投资与创新主题刊文数量的年份汇总

多重原因导致了研究结果间的争议，已有综述试图通过系统化的文献梳理来阐释这一问题。其中，部分学者将其归因为样本选取的差异，即数据来源地的环境不同，风险投资能够发挥的效力不同，从而给创新带来不同程度的影响（Cumming和Johan，2017；Heil，2018）。除了外部权变因素的干扰，谢雅萍和宋超俐（2017）还将风险投资影响创新过程中涉及的各类相关变量、作用方式以及测度方法考虑进来，详细解读了风险投资和技术创新间可能存在的五种关系，提出了较为完善的模型框架；……