市场环境、CEO财务背景与股价崩盘风险*

● 王 迅

(上海理工大学 外语学院，上海 200093)

一、引言

公司股价骤跌甚至崩盘，将对股东的利益造成严重损害，也不利于塑造和巩固投资者对资本市场的热情和信心，这将危及整个资本市场的稳定，抑制其健康发展，严重情况下会导致资源无法实现优化配置，为实体经济的发展埋下隐患。近年来，个股股价崩盘的事件在我国资本市场上时有发生。2011年重庆啤酒的“乙肝疫苗”泡沫破灭导致的“黑天鹅事件”，使得其市值在半个月内蒸发了接近 3/4；2012年酒鬼酒塑化剂问题被爆光后，仅一天时间，酒鬼酒股票临时停牌，白酒板块也遭受重挫；獐子岛“扇贝出逃”事件导致獐子岛股票在2014年12月复盘后连续三个跌停，2018年暴露“扇贝饿死事件”后，獐子岛股票又出现连续三个一字板跌停。从这些个股崩盘的事件可以看出，在公司股价发生暴跌前，往往伴随着恶性事件的发生和性质严重的负面信息的暴露。股东和管理者的代理问题致使管理层出于自利动机隐藏“坏消息”成了公司股价暴跌甚至崩盘的重要原因。因此，从管理者个人特征出发，发现影响股价崩盘风险的潜在因素，探寻抑制股价崩盘的相关因素，具有极其重要的现实意义。

二、理论分析与研究假设

(一)CEO财务背景与股价崩盘风险

CEO是公司最重要的高管，CEO主要负责企业经营管理的日常事务。从股价崩盘风险的产生机理可以看出，股价崩盘风险的增加主要源于代理理论和信息不对称理论下管理者的投资决策、信息管理等行为。……