CEO任期与企业融资约束

程安林，刘杨冰儿

(上海对外经贸大学 会计学院,上海 201620)

一、引言

当前我国正处经济转型期，融资约束问题影响公司业绩提升和经济发展,是制约经济转型和升级的重要瓶颈之一。有报告表明，中国非金融类上市公司中有近75%的企业将融资约束列为企业发展的主要障碍，即融资难、融资贵的问题。企业存在融资约束，在市场经济环境中必然增加现有投资者的经营风险，该风险也被称为“融资约束风险”[1]。2015年中央人民政府报告指出：无论银行贷款还是债券市场融资，我国均比欧美发达国家高出50%以上，大型企业融资成本稳中有降，但中小企业仍较高。为解决我国实体经济融资成本偏高问题，2016年国务院在《降低实体经济企业成本工作方案》中提出了有效降低企业融资成本的六大举措，2017年再次修订《中华人民共和国中小企业促进法(修订草案)》，以规范中小企业融资支持。2020年为缓解企业融资约束问题，央行通过降准释放长期资金8000多亿元。在这样的国家政策背景下，研究企业核心管理者CEO任期与企业融资约束间的关系具有一定的价值，可以为经济转型期的企业破解融资约束问题提供新思路。

外部政策的支持在影响企业融资约束的众多因素中起着举足轻重的作用。关于政府行为对企业融资约束的影响，张新民和张婷婷等结合“五年规划”研究发现，颁布地方政府的产业政策后，当地上市公司融资约束程度加剧[2]；卢盛峰和陈思霞发现，削弱政府的政策偏袒会加重辖区内上市公司的融资约束状况[3]；……