货币供应量变动对家庭风险资产持有比例的影响研究
——基于利率渠道视角

陈 清,吴联俊

(福建师范大学 经济学院,福建 福州 350117)

一、引言

2020年上半年，央行为应对新冠疫情带来的短期信用收缩压力，采取了降低准备金率、支持企业延期还款和扩大信用贷款等一揽子货币政策，这类政策通过灵活精准的流动性释放，拓宽了中小微企业融资渠道，加大了对中小微企业资金扶持力度，拓展了中小微企业发展空间。从短期来看，此类措施对稳定居民就业、提高家庭收入水平、提升家庭幸福感和安全感显著有效；从长期来看，在基本生活需求得到满足后，家庭选择将剩余收入投入金融市场，从而获得多元化收益，进一步提高财产性收入水平。但货币政策工具的实施会导致股市波动，一部分家庭为追求更高的资产收益会增加风险资产持有比例，导致这类家庭收入的不确定性大大提高，其投机行为也会加大金融市场的不稳定性，进而对家庭收入和社会稳定产生巨大影响。货币政策工具通过调节货币供应量影响货币市场利率变化，进而影响居民投资。近年来，众多学者对于这一影响机制进行了较为深入的探讨，但关于货币供应量变动对家庭风险资产持有比例的影响却鲜有研究。因此，基于利率渠道视角研究货币供应量变动对家庭金融参与及风险资产持有比例的影响，验证我国利率渠道是否通畅，具有一定的理论和实践意义。

逻辑上来说，货币供应量变动通过利率渠道传导，造成股市较大程度的波动，这将改变家庭对市场和收入的预期，影响家庭进入金融市场的可能性，家庭风险资产持有比例也随之发生变化，这说明，基于利率视角，货币供应量变动会如何影响家庭投资行为含有较为复杂的影响机制。……