投资者情绪与企业专利泡沫
——基于媒体报道的调节效应

李京京，夏志杰

（上海工程技术大学 管理学院，上海 201620）

一、引言

学者人士指出，中国还没有达到专利强国的标准，专利数量取胜背后存在“专利泡沫”和“创新假象”问题，专利质量还有待提升，专利产出对拉动经济增长和支持转型经济的力度还不足[1-3]。究其原因，有专利激励政策和产业政策等政府方面因素，但是也与资本市场没有实现对投资者情绪的有效引导密不可分。股票市场投资者期盼短期获利，热衷于概念和热门话题炒作，对热门投资往往持过于乐观态度[4]。管理层如果从事对企业长期发展有重要价值的项目，拒绝市场青睐的创新项目，可能会为急于短期获利的投资者所不信任，致使对该公司的股票投资计划终止，不利于公司长期稳定发展[5]。那么管理层是否会为了短期股价上升，防止董事会惩罚，提高声誉考虑，转而迎合投资者投资一些市场过于青睐的项目，过分追求专利产出？进一步研究影响投资者情绪的外界因素，游家兴和吴静（2012）[6]发现媒体在报道新闻事件时，不能做到客观报道，容易把自身情绪传染给投资者，不利于投资者理性投资，最终使股价偏离正常轨道。那么媒体报道是否也会误导市场上投资者的认知，使其过于炒作或冷门某项专利研发，带动管理层对企业项目的过度投资与投资不足？基于上述分析，本文对投资者情绪和企业专利的关系以及媒体报道对二者关系的影响进行实证分析。

二、文献综述和假设提出

（一）文献综述

国内外对投资者与企业投资关系研究，均证明了投资者情绪可以促进企业投资的增加。……