万科集团筹资风险分析及其改进建议

湛 江 马铭驰 南昌工程学院

一、筹资风险相关概述

(一)筹资风险的含义

筹资风险的含义，即为筹资过程当中产生的相应风险，是公司因为外来资金的借入而引起的企业缺失一定偿债能力的风险。筹资活动代表着一个企业日常生产经营活动的起点，企业为了能够让经营效益变得更好，往往会选择进行筹资，但是由于市场上借款的利润率和一些资金利润率尚处于不确定的状态，如果一个企业选择过多的发行股票、筹资活动，不仅会使公司原本股东所占股份比率下降，对公司的控制权下降，更有可能使公司未来背上更大的还款压力，使公司产生严重的债务危机。

(二)筹资风险相关指标

1.资本结构指标

资产负债率是指负债总额和资产总额的比值。资产负债率资本所占资本比例偏大，企业负债所占总资产数值偏大，负债偏大，便会降低企业的偿债能力，增大筹资风险。

2.债务结构指标

流动负债占负债总额的比值是指流动负债除以负债总额。流动负债有着流动性高、利率变动幅度大、一年及一年之内归还等特点，如果短期借款比重偏大，企业背负着大部分的短期负债的本息还款义务，对于企业当期偿债能力造成很大不利影响，压缩企业的经营收入，甚至可能导致企业无力偿还借款，形成企业的筹资风险。

3.偿债能力指标

流动比率是指企业流动资产和流动负债的比率。流动比率越高，说明该企业流动资产的变现能力越强，偿还短期负债的能力便会越强；反之，该比率越低，企业流动资产的变现能力越差，那么大部分短期负债的偿还便不能得到保证，企业的偿债能力受到限制。

二、万科集团筹资风险相关指标分析

(一)资本结构指标计算分析

资产负债率的理论警戒线为70%，万科集团2016年至2020年资产负债率相对于其他房地产企业来说，数值较高，远远超过理论警戒线，且在2016—2019年远超于平均值，20年接近平均值。而资产负债率的偏高，意味着万科近年有着大量的负债，万科选择一边背负着大量外债一边经营管理，如果经营决策妥当，虽然可以获得更加丰厚利润，但是负债产生大量的利息给企业带来的偿债压力不容小觑。特别是对于万科集团这种主要以短期负债为主的企业，还款压力与风险不言而喻。

(二)债务结构指标计算分析

在2016年—2020年期间内，可以明显看出万科集团的流动负债比值远远超过了其他同行业水平，也远超四家地产企业的平均数，甚至达到了87.25%之多，流动负债占比较多，如遇偿还密集期，相对于长期负债偿债压力更大。流动负债比重的过大，对于万科来说并不是一个好消息，流动负债偿还期限都在一年及一年以内，大量的流动负债积压或者遇到还款高峰时期，对于万科企业的偿债能力是一个极大的考验。且短期借款利息利率变动幅度较大，如果短期借款所占比重过大，相对于所占比值较小的企业来说，借款费用更加容易不受控制，容易造成借款费用过高，偿还本息和压力过大。

(三)偿债能力指标计算分析

万科流动比率常年在120%左右浮动，甚至近些年出现下滑趋势，达到113%新低，且其流动比率远低于平均数值，表明万科集团利用流动资产变现以偿还流动负债的能力偏低。而非流动资产不易变现，企业不能保证其对于流动负债的偿还，加上万科集团资产负债率常年居高不下，对于万科偿债能力是一个很大的考验。资产负债率高、企业流动比率偏低，使万科偿债能力收到负面影响，致使其偿债能力降低，进而导致万科集团筹资风险的出现。

三、万科集团筹资风险偏高的原因分析

(一)国家经济放缓对房地产行业发展产生冲击

国家的经济发展水平的趋势可以直接影响到企业的经济发展，这种影响对于房地产公司而言，影响较其他公司更为深远。2015年之后，国家经济在经历了高速发展之后，迎来了缓速发展，企业经济压力变大，且有可能长期处于需求减少、产能过剩的尴尬处境。国民购买力的下降，房地产如果保持高价格，销量可能会大幅度下降，万科房地产大量外债的偿还收到巨大威胁，那么遭受筹资风险概率加大，易遭受危机。

(二)万科集团的负债筹资比例过高

万科集团筹资方案的问题主要表现在出现在万科负债筹资和股东权益筹资比率失衡。

2016年至2020年万科的股东权益比率分别是19.47%、16.03%、15.41%、15.64%和18.72%，远远低于保利和金地，在2018年达到最低值15.41%。由此可以看出，万科集团的股东权益比率偏低，外债占据了筹集资金的绝大部分，而对于企业筹资方式而言，企业通过发行债券、股票吸引投资取得的债券、股权投资所产生的风险，远远低于企业短期、长期负债所产生的筹资风险。万科集团现如今的资产负债率过大，需要正确调整其筹资方案，增大股东权益的比率，减少负债比率。

(三)万科集团的盈利能力偏低

2016年至2020年，万科集团的净资产收益率、毛利率、净利率等数值均呈现下降趋势，万科集团的盈利能力相较于以前2017—2018年而言，下降明显。万科拥有大量的短期负债，而毛利率和净利率的下降表明短期负债并没有给万科带来大量收益，反而降低了它的收益率。综上所述，债务结构的不合理分布，以及盈利能力的下降，将会给万科带来严重的偿债压力，导致其筹资风险的产生。

(四)万科集团的成长能力偏慢

万科集团近五年营业收入增长率数值波动较大，营业收入增长率最高时期为2019年的23.59%，2017年的营业收入增长率最低，仅为1.01%。营业收入的增长率可以分析公司的成长生命周期，大致判断企业所处的经济阶段与周期。2018年，万科集团的营业收入增长率22.55%较高于行业平均值1.40%，而在2019年行业平均增长率跃至16.51%时，万科收入增长率相比于去年仅增加约1%，说明万科在2017—2018年间为发展阶段趋于稳定阶段，尚未面临严重筹资风险。但是在2019年至2020年期间，在房地产行业营业收入增长率平均值上涨的同时，万科2020年增长率较2019年却出现较大幅度下降，说明万科2020年期间企业内部经营决策出现瑕疵，成长发展能力下降，营业收入增长率下降，偿债压力进一步增大，企业筹资风险陡增。

四、降低万科集团筹资风险的改进建议

(一)国家制定购新房的价、税优惠政策

首先，建议国家制定新房税收优惠。如国家直接减免百姓购房所需支付的契税、印花税等，现如今房价高居不下，部分百姓并没有足够的条件购入一套新房，国家如果能减免相关税费，降低百姓购房门槛，提高百姓购房欲望，鼓励百姓积极购房，则能有效促进房屋的销售，增强万科盈利能力，降低万科集团的筹资风险。

其次，建议国家抑制房价。“逃离北上广”已成网络热词，不仅仅是因为在北上广生存、工作压力大，还有便是在北上广奋斗的百姓购房难，房价实在太过于昂贵，抑制了百姓购房的能力。所以国家应该出手相助，控制房屋价格，大力打击炒房行为，不仅能帮助北上广留住人才，也能为百姓购房创造一个合适的空间。房价的降低，意味着万科集团营业收入的增高，可以有效降低其筹资风险。

(二)降低万科集团的负债筹资

万科需要平衡债务比率、权益比率的比重。假设权益资本较多且负债资本偏少，则表明企业资本绝大多数是归属于企业所有者的，负债资本较少，便可以降低企业的筹资风险；但从另一方面而言，若外借负债较少，也会使企业利用所借入的资金赚取利润的能力有所降低，达不成真正实现企业利益最大化。如果负债资本较多而权益资本较少，虽然股东的资本成本会因为权益比率的较少而降低，增加企业的收益，较高的负债也可能会给企业带来较高的利益，但是却加重了企业的债务压力。

因此，在进行筹资之前，企业可以派专门财务人员或者委托专业人员，针对所筹资资金的风险进行预估分析，对权益资本和负债资本之间的比例进行预测优化，使其达到最优水平，从而能将企业的筹资方案和企业的资金规划匹配。

(三)降低万科的生产成本、房价以促进销售

首先，降低生产成本。要想提高企业的获益能力，最直接的方法就是降低企业日常生产经营的成本，提升企业的毛利率，从而使企业获取更大的收益。对于类似于万科集团这样的房地产企业而言，可以适当选择降低企业的成本和费用。房地产企业日常的成本消耗大部分为建筑材料的领用、消耗与人工费用如工资、补贴等，所以在原材料的收发工作中与必要的人工裁减是万科可以选择减少成本的途径之一。材料及时采购，尽量做到不积压，及时使用，防止材料发生减值产生减值损失。

其次，降低房价。在上述降低生产成本的基础上，再进一步降低房价，虽然压缩了自己的利润空间，但是能极大的刺激消费者的购房欲望，达到薄利多销的目的，销量提高，即使利润空间较小，但也在一定程度上增加万科集团的营业收入，加强万科集团的获利能力，便可以降低万科集团的筹资风险。

(四)改变业务布局增强成长能力

万科应该改变业务布局。万科应当在原来的基础上再增加一、二线城市库存房，减少三、四线库存房。随着一、二线城市人才引进力度的加大，北上广接连出具了诱人的人才招揽政策，如985院校毕业生如果选择留在当地工作便可直接获得当地户口等，这大大激励了大部分毕业生放弃回家乡发展，选择留在大城市打拼，三、四线地区房地产市场如今已出现供大于求的局面，产生库存风险，不能及时收回资金，直接导致了万科集团筹资风险的增加。且一、二线城市房价相对于三、四线城市偏高，相对利润空间也会更大，如未来经营成果较好，甚至可以弥补近些年在三、四线城市经营的亏损。所以，改变业务布局以提高万科的营业收入增长率，增强万科的成长能力。

综上，通过本文的上述研究分析，旨在对万科筹资风险的防范提出一定的理论和实践有效建议，为我国房地产类企业规避筹资风险做出积极的研究贡献。