中国房地产市场的金融加速器效应分析

邹琳华　柯　翠

摘要：房地产业在国民经济中的重要地位及房地产开发企业的高负债率决定了我国房地产市场金融加速器效应的显著性。同时，通过期房预售实现滚动开发的筹资模式也增强了金融加速器效应的非对称性。为缓和房地产景气周期进入下降通道时，金融加速器效应引发的产业衰退与宏观经济紧缩，除应采取适度宽松的货币政策外，还需要转变开发模式和拓宽筹资渠道，降低房地产业负债水平及对银行资金的过度依赖。

关键词：金融加速器；房地产；周期波动

一、引言

房地产业是一个周期性很强的产业。但使用传统的理论模型如蛛网模型、存量一流量模型、RBC理论等来分析房地产周期时，往往会发现理论模型中的周期特征与现实中的周期特征相去甚远。现实中的房地产周期一般是非线性、非对称、非平滑和突变式的，它可以在很长的一段时间内保持持续的景气与繁荣。然后在很短的时间内出现大幅下挫。而在传统的周期理论模型中，房地产周期却是线性、对称、平滑和渐变的。由于使用传统理论模型只能解释现实周期中很有限的一部分，从而很容易低估现实中房地产周期波动对房地产业和宏观经济的冲击力，

出现这种理论与现实差距的一个重要原因是，传统的房地产周期理论忽视了现代经济生活中金融机制对房地产周期波动的放大作用。如在蜾网模型中只有价格、供给与需求变量；存量一流量模型中虽然包含利率因素，但利率一般都被处理为常数或线性函数；……