风投机制与庞氏骗局

彭剑锋

风投机制很多创业者把上市作为一大追求，但上市真的是最好的选择吗？对于很多羽翼未丰的创业公司来说，上市也可能是与危险较量的开始。

去年11月，独角兽公司Square上市。这家热门的硅谷初创公司当时的发行价仅为9美元，按发行价计算的市值仅为26.6亿美元，较该公司最后一轮融资时60亿美元的估值缩水56%。

Square从2014年9月至2015年10月完成公司最后一轮融资，对应每股股价为15.46美元。根据Square向美国证券交易委员会提交的招股说明书显示，如果公司首次公开招股价格低于最后一轮融资时的股价，参与最后一轮融资的投资人将会获得额外的补偿。

然而这样的现象并非是偶然。

上市意味着估值下滑？

投资界对于估值在10亿美元以上，并且创办时间相对较短的公司称为“独角兽”。如今，有大量的独角兽在上市之后由于有更多真实可靠的数据曝光，在投资人面前反而失去了神秘感，从而导致了股价和市值的大幅下跌：

LendingClub上市后严重跑输市场，上市后跌幅高达50%，市值也回落到如今仅有的48亿美元；GoPro也同样大幅下跌，从近150亿美元市值萎缩至28亿美元；Fitbit会不会还没跌到位？即使如此目前的估值也已经下跌将近50%……

反过来倒推，假如这些公司并未上市呢？到底是这些公司的基本面还是上市本身成为了估值下跌的促发因素？

LendingClub表面似乎看不出来大幅的回落，收入依然实现100%的增长，单季度也从过去持续亏损转为盈利，但这些似乎都无法阻挡投资人对于其盈利模式新鲜感的回落，致使其市值出现大幅的回落。