政府控制、机构投资者与财务重述

徐星美+朱信凯

摘要：我国资本市场根植于转轨经济和新兴市场的制度背景，通常被认为具备积极股东主义的机构投资者能否对屡禁不止的财务重述顽疾发挥治理职能亟需理论分析和实证检验。本文的研究结果表明，机构投资者持股总体而言有助于降低上市公司财务重述的概率，但公司是否受政府控制以及政府控制层级对机构投资者的治理效应产生负向经济效果。具体而言，相对于非政府控制而言.在受政府控制的上市公司中机构投资者对财务重述的治理效应更弱；相对于中央政府控制而言。在受地方政府控制的上市公司中机构投资者对财务重述的治理效应更弱。这一研究发现有助于更加深入地理解机构投资者实施股东积极主义行为的制度条件，对实践的启示在于各级政府应当相机调整在上市公司内部治理中的角色，为机构投资者发挥监督职能创造适合中国制度背景的治理条件。

关键词：上市公司；财务重述；机构投资者；政府控制；企业治理结构

一、引言

我国资本市场对高质量财务信息的迫切需求与上市公司年度财务报告重述（以下简称财务重述）层出不穷的现象形成了鲜明反差。从需求侧看，年度财务报告是上市公司对外披露经营状况和财务成果的最重要载体，企业会计准则和证监会监管规定对财务重述提出了严格的会计处理和信息披露要求，以保障投资者据以评估、修正预期的风险和收益，判断公司价值并做出投资决策。……