生猪期货的市场影响分析

付楠楠

摘 要：我国作为生猪生产和猪肉消费都居世界第一的国家，生猪价格的频繁波动在不同程度地影响着我们每一个人。生猪期货作为稳定市场价格、规避市场风险的有效工具，对于其在我国上市的时机和条件是否成熟依然存在不同观点。本文从生猪期货对期货市场和现货市场所产生的影响角度进行分析，来说明我国在充分做好风险防控工作的前提下加快生猪期货上市的必要性，并提出针对性建议。

As a country with the highest hog production and pork consumption in the world， frequent fluctuations in hog prices affect each of us to varying degrees As an effective tool for stabilizing market prices and avoiding market risks， there are still different views on whether the timing and conditions for listing of hog futures in my country are mature Unlike the existing literature， which mainly studies the conditions of the futures market and the spot market that meet the listing of hog futures， this article analyzes the impact of hog futures on the futures market and the spot market to illustrate the necessity of accelerating the listing of hog futures under risk prevention and control conditions， and make some targeted suggestions

關键词：生猪期货 现状 影响分析 建议

一、引言

生猪产业事关“三农”发展、群众生活和物价稳定，目前来看，我国生猪产业依然存在着价格频繁波动的问题，影响着农村经济乃至国民经济发展。最近一次非洲猪瘟疫情的暴发进一步暴露了我国生猪产业布局不合理、基层动物防疫体系不健全等问题;突如其来的新型冠状病毒肺炎将延长此次生猪市场的波动。国外生猪期货发展取得一定成效，尤其是美国实现了生猪产业的规模化和现代化，作为生猪生产、消费和贸易大国，我国生猪期货的上市问题还颇存争议，需要我们对生猪期货做进一步的市场影响分析。

二、生猪期货现状

生猪期货作为一种有效规避风险的工具，是标的物为生猪的一份具有法律约束力的标准化合约，在合约双方履行承诺的过程中发挥着帮助期货参与者规避风险和套期保值的功能，与现货市场相对应，是在未来某一特定日期和交割地点进行既定数量和质量的买卖行为，不同的是期货交易价格在签订合约时已商定。此外，期货市场在运行有效的前提下能够发现未来远期价格，有助于规避现货价格波动风险，并满足各利益相关方对稳定生猪价格和收益的客观需求。

（一）国际生猪期货现状

截至目前，只有美国芝加哥商业交易所（CME）和韩国交易所（KRX）瘦肉猪期货以及德国汉诺威商品期货交易所（RMX）生猪期货仍在上市交易，且该三个国家现行的都是现金交割方式。

生猪期货最早起源于美国，已有近60年的历史，第一个生猪期货合约于1966年2月诞生于美国芝加哥商业交易所，随后在当年演变成瘦肉猪合约。上市初期得到众多投机者和套期保值者的青睐，这也正是美国生猪期货市场能够快速发展的重要原因之一，目前，瘦肉猪合约在芝加哥商业交易所买卖最活跃的农产品期货合约中排名第二。基于其对交易的标准化、规范化和法律约束力等要求，生猪期货市场的发展使最初以家庭散养模式为主的美国实现了生猪产业的规模化及现代化养殖水平和技术。同时，美国生猪期货的上市满足了生猪产业链各利益相关方的避险需求，极大推进了美国生猪产业的现代化发展。此外，期货市场以有序、稳健运行的现货市场为基础同时服务于现货市场，两者相辅相成的关系使得美国生猪期货市场在一定程度上稳定了生猪价格，促进了市场资源的有效配置，贡献于美国经济发展。

韩国生猪产业在20世纪后的30多年得到迅速发展，但价格却受到国内外各种因素的扰动。为此，韩国期货交易所选择上市生猪期货作为管控生猪价格剧烈波动的风险管理工具，待条件相对成熟，于2008年7月21日推出亚洲首个畜产品期货合约——瘦肉猪期货。其70%以上的市场投资者都是作为套期保值者的现货生产商，投机者只占一少部分。目前，瘦肉猪已然成为韩国第二大农产品。但受限于市场规模和对外开放程度，韩国生猪期货的发展进程未必会很顺利。

德国农民一半以上收入来自畜牧业，养猪业是其畜牧业的重要分支，德国汉诺威商品期货交易所在1998年4月成立时便推出了生猪期货，且现货生产商依然是期货市场的主要投资者。借鉴美国生猪期货发展经验，其市场规模逐步扩大，近些年，由于国内外消费市场萎缩，现货市场受到影响，导致期货市场的交易量也在不断下滑。

（二）国内生猪期货现状

基于稳定生猪市场价格和生猪产业链各利益相关者（尤其是养殖者和消费者），大连商品交易所自2001年起开始了生猪期货的研发工作。至此，已制定《大连商品交易所生猪期货合约》（讨论稿）作为模板，且已通过《生猪交割质量标准》和《生猪交割质量检测技术规程》，为生猪期货的上市奠定了坚实的基础。

生猪产业是农业经济的重要组成部分，猪肉则是居民的主要肉类消费品。近年来，国家基于对三农问题的关心和扶持开始对农产品期货市场给予更多的关注和重视，特别是生猪期货市场。最明显的是《中共中央国务院关于2009年促进农业稳定发展农民持续增收的若干意见》的中央一号文件中提出“采取市场预警、储备调节、增加险种、期货交易等措施，稳定发展生猪产业”，首次正面肯定生猪期货对生猪产业的价值意义。此外，2018年2月，中国证监会已正式批复大商所的生猪期货立项申请。我国目前只有 4 家大宗农产品生猪电子交易平台上有类似的合约进行报价交易，但至今还没有生猪期货合约上市。

三、生猪期货影响分析

自2009年首次正式提出采用期货交易等方式稳定发展生猪产业以来，我国不断调整利于生猪产业发展的政策措施，为生猪期货的顺利上市做准备。上市生猪期货既需要具备一定的现货市场条件，也需要满足期货市场一定的条件。因此本文从探讨生猪期货对期货市场和现货市场影响来说明加快生猪期货上市的必要性。

（一）生猪期货对期货市场的积极影响

1 丰富上市交易品种，利于发挥期货市场的整体功能

期货品种是期货市场存在的根本基础，期货市场功能的发挥也就离不开期货交易品。虽然我国期货品种在不断增加，仅2019年上市新品种近14个，但依然相对较少。品种不足造成难以得到资金分流，会使交易缺乏竞争力，进而影响实体经济。生猪期货的上市丰富了上市交易品种，通过满足不同市场参与者的需求和吸引更多的市场主体来完善期货市场整体功能的发挥。

2 扩大期货市场交易规模，利于奠定金融期货品种的市场基础

尽管我国期货市场发展迅速，期货品种不断增加，但期货结构不够合理。生猪期货的上市表面上对金融期货没有影响，但是间接来看，生猪期货有利于期货品种和市场参与者的增加，必定会在一定程度上扩大期货市场的交易规模，促进期货市场的快速发展，为引进更多金融期货奠定坚实的市场基础。

3 生猪期货可作为大宗商品期货品种，利于减少投机者投机过渡现象

生猪养殖业是我国传统优势产业，兼之中国是全球最大的生猪市场，消费者猪肉消费一直占肉类消费总量的60%以上，我国每年屠宰生猪数量超过5亿头。目前在我国期货市场上，大部分的市场参与者在交易的过程中，投机的心理往往占据了上风。除此之外，市场参与者不够成熟导致期货市场投机成分过重，期货总体效率不高。因此，生猪期货可作为一种大宗商品期货品种，很难出现被操纵的情况，故有利于抑制部分投机者的过度投机行为。

（二）生猪期货对现货市场的积极影响

1 利于维持现货市场价格稳定，便于锁定参与者的收益

生猪期货合约的价格是市场参与者在对市场信息进行理性分析的基础上所进行的价格预期，生猪养殖者可以借此准确了解生猪养殖的行情，进而合理控制养殖规模，保持生猪期货供应与需求的相对平衡以减少生猪市场价格的波动，稳定生猪产业链各相关者的经济收益。

2 生猪期货交割质量的标准化提高了现货市场的产品安全

生猪期货运行需要有标准化的实物交割质量和交割标准。通过标准化的期货交易，加快生猪的品种改良和科学养殖进程，有助于建立有效的疾病防治体系。因此，生猪期货的运行在一定程度上保障了消费者食品安全。

3 生猪期货的规模化可打破现货市场的“地方保护”现象

我国生猪生产区域性与消费全国性、生产周期性和消费全年性加上不同地域之间的发展不平衡，催生了我国生猪生产和消费的“地方保护”现象。部分地方部门为维护本地区生猪市场而抵制外地生猪进入，从而破坏了生猪市场的统一和流通。生猪期货对生猪养殖规模化的促进有助于提高生猪区域间的调配效率，提高全国生猪市场的透明度，可缓解上述矛盾，改善“地方保护”现象。此外，面对如非洲猪瘟类似突发疫情，生猪期货的规模化还起到调控作用，减少由此带来的损失。

4 提高政府对现货市场的宏观调控能力

市场波动需要用市场的手段来解决，但也离不开政府对其进行宏观调控。生猪期货的价格发现与套期保值功能可引导政府把握市场价格走向与投机者投资倾向，从而出台更加有力的国家政策法规来维护现货市场的正常运行。

5 促進产业协同，加快我国生猪产业的现代化发展

生猪期货有利于加强生猪产业链各相关方的联系，同时还与农产品生产形成良性互动。生猪养殖作为产业链的上游，其稳定供应使得生猪育种、饲料供应、生猪屠宰、猪肉加工和产品销售等整个环节更顺利地衔接，提高产业市场资源合理配置与有效利用。集成化和规模化的生产操作大大提高生猪产业的生产效率，有利于建立起我国现代化生猪产业体系。

（三）生猪期货对期货市场的负面影响

1 期货合约的设计不当可能造成期货市场对现货市场的脱节

生猪期货合约将期货市场和现货市场紧密相连，如果期货合约设计不合理，现货市场将难以在数量或者质量上满足期货市场的需求，直接影响期货市场的运营状况，因此，生猪期货市场也将难以有效发挥其应有的功能。

2 初期引入大量不够成熟的投机者，可能加剧期货市场的风险

生猪价格频繁波动直接影响养殖者和消费者的利益。借鉴国际生猪期货发展的期货投资者主体比例，作为投机者的养殖者占比最高。由于我国农户生猪散养模式依然比较突出且大部分农户对期货知识的掌握不足，甚至部分农户完全不懂期货市场的运作，在这种情况下，生猪期货的上市无疑加剧了期货市场的风险。

（四）生猪期货对现货市场的负面影响

1期货市场的非合理价格预期将导致现货市场的紊乱

现货市场的平稳运行为期货市场品种定价提供了有力保障，反过来，期货市场的非合理价格预期会造成现货市场供需关系的失衡以及各利益相关者（尤其是养殖者）的市场恐慌，从而引发现货市场的紊乱。

2期货市场的自身基础薄弱对现货市场来说也是一种挑战

我国期货发展历史短暂，期货交易创新度有待提升，并且期货市场的运行和品种类别上没有完全具体地结合我国实际国情，自身基础比较薄弱加上期货市场本身就是一个高风险市场，在这种环境下，生猪期货的运行对现货市场来说同样是一种挑战。

四、建议

针对上述生猪期货对期货市场和现货市场的消极影响，提出以下三条建议。

（一）提高交易所人员专业知识和素养

结合国情借鉴国际生猪期货成功上市经验，委派交易所人员进行国际期货业务交流学习，提升相关人员的专业知识和业务素养，从而保障期货合约设计的合理性。既要不断地加强期货市场和现货市场之间的联系，又要使期货市场有效地引导现货市场，从而更好地保障期货市场的运行。

（二）对生猪期货利益相关者进行期货知识的普及

我国期货市场参与者缺乏专业期货知识，生猪养殖者和猪肉加工者几乎不懂期货知识，在这种背景之下，生猪会影响期货市场的合理价格预期并进一步扰乱现货市场的稳定。因此，进行期货知识的普及尤为必要。一方面，我们可以对期货市场参与者进行有针对性地相关期货知识培训，增强他们的理性投资能力;另一方面可对生猪养殖者和加工者等进行现场普及和在线答疑，让他们逐渐有能力参与到期货市场中，不断壮大期货市场的发展。

（三）为生猪期货创造一个稳定的期货市场环境

作为国际期货市场的主力，金融期货的上市交易会带动期货市场的大幅发展。我国期货市场应该在努力开发期货新品种的同时注意期货结构的合理性，加快金融期货的上市交易，也为生猪期货发展提供一个健康稳定的市场环境。

五、结论

目前，我国生猪产业发展迅速，较长的生产周期和突发疫情等因素造成生猪价格的频繁波动。仅仅依靠政府的宏观调控难以有效规避现货市场风险，在现今市场经济条件下，利用市场手段才是最好的解决途径。生猪期货可作为稳定生猪市场价格、规避市场风险的有效市场工具。

面对最近一次的猪瘟疫情，2019年7月3日国务院办公厅发布《关于加强非洲猪瘟防控工作的意见》，提出推进生猪的标准化规模养殖，加强对养猪场（户）的防疫监管，提高养殖安全防控措施。于同年9月6日国务院印发了《国务院办公厅关于稳定生猪生产促进转型升级的意见》，要求进一步提高养殖规模化率以及规模猪场（户）粪污综合利用率。此外，中国证监会副主席方星海在第十五届中国（深圳）国际期货大会上也明确表示要加快生猪期货的上市，更好地发挥期货市场为实体经济服务。国家和各部分地区生猪养殖政策的相继出台，有效管理了生猪现货市场，降低了生猪期货运行中可能存在的风险，有利于生猪期货的安全上市交易，确保其应有功能的发挥。

参考文献

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