供应商集中度与缓解中小企业融资约束
——基于债务融资的中介效应检验

■王晓燕，史秀敏，师亚楠

一、引言与文献综述

优序融资理论认为，企业融资通常会遵循内源融资、债务融资和权益融资的顺序。然而，限于内源融资难以满足企业发展扩张的资金需求，企业对外融资在其持续发展中发挥着至关重要的作用（李欢等，2018）。在企业进行外部融资的实践中，双方由于信息不对称和交易摩擦增加了交易风险，从而导致外部投资者要求更高的风险溢价以应对风险，由此引起企业内外部融资成本的差异，即企业在使用外源性融资时会面临融资约束。我国企业在对外融资时，相比于股权融资，债务融资因其成本较低、兼具税盾和财务杠杆效应的优势，成为企业对外融资的重要选择。其中，银行信用融资在债务融资中的比重较高。因此，提高企业的债务融资能力，尤其是银行信贷能力对于缓解融资约束至关重要。

此外，我国中小企业在进行债务融资实践中仍然面临规模歧视，因此如何提升中小企业的债务融资能力，缓解中小企业的融资约束问题成为各方关注的焦点。

企业的融资决策不仅由自身资金需求决定，同时也受到外部环境的约束。目前对企业融资约束影响因素的研究，主要从企业自身特征和外部金融发展、制度环境方面探索。企业自身特征方面，王敏芳等（2017）从企业的盈利能力、资产规模大小等因素出发，分析企业内部条件对于其获取银行贷款的影响，研究发现企业的盈利能力和资产规模能够增强银行贷款的可获得性，进而能够缓企业的融资约束。……