那些年我们经历的稳增长

廖宗魁

岁末年初，经济在加速下行，稳增长政策也在不断加力，这两种力量的角力将决定2022年的经济增长水位，也决定着A股未来的行情。

从12月初的降准信号释放，到中央经济工作会议全面定调稳增长，再到LPR的下调，国内稳增长政策在加码。但A股似乎并不买账，各大指数表现平平。

市场显然对稳增长的力度还是有所怀疑的，如果仅仅是11-12月的一些稳增长政策，可能连开胃菜的级别都达不到，更别提扭转现在地产巨大冲击所带来的下行压力。

回顾过去十多年，我们大致经历了2009年、2012-2013年、2015-2016年、2019年和2020年这五轮稳增长。由于面对经济下行的压力不同，不同阶段的稳增长力度和方法存在巨大差异。目前我们所处的经济下行程度与历史不同階段相比属于什么级别呢，2022年又该拿出什么样的稳增长力度，才能把经济运行维持在合理区间呢？

未来可以通过几个重要的指标来监测稳增长的力度：（1）2022年一季度央行能否继续降准、降息;（2）信用能否明显扩张，比如信贷和地方债的回暖，一季度存量社融增速回升;（3）地产的压力能否得到明显缓解。

大型稳增长催生牛市

2008年以来，我们大致经历了三次大级别的稳增长，都催生了牛市。

第一次大级别稳增长是，从2008年底至2009年的“四万亿”刺激。这一阶段经济的下行始于2007年国内“双防”政策的收紧，中国经济从2007年二季度15%的高点开始逐渐下行。但在2008年遭受全球金融危机导致的外需崩塌，经济下行的速度明显加快，经济增速从2007年四季度的13.9%，迅速滑落至2008年四季度的7.1%。……