历年春季躁动如何演绎？

胡国鹏　袁稻雨

在经济下行压力不断凸显的环境下，近期政策对稳增长有所加力。一方面12月3日国务院总理李克强再次提出“适时降准”，打开了政策进一步宽松的向上空间，另一方面市场对即将召开的中央经济工作会议加力稳增长的预期逐步增强。在此背景下，近期市场风险偏好延续改善态势，赚钱效应有所修复，2022年“春季躁动”提前到“跨年行情”存在较大可能。

国海证券的研究显示，2011年以来，除去2014年初市场未发生春季躁動、2015年初市场迎来全面普涨之外，其余9个年份在一季度均存在春季躁动的现象，且部分年份的行情会提前到前一年12月开启。2011年以来的9次春季躁动中，5次春季躁动相比之前有风格切换，4次没有切换。

牛市中的春季躁动：2011年、2017年

宏观层面看，2011年与2017年春季躁动行情出现时，国内经济均维持着较强的增长动能，前年末中央经济工作会议提出的政策主基调均转向“稳健”。

经济层面来看，2011年与2017年春季躁动启动时国内经济表现都较为强劲。2010年国内经济处于复苏后的过热阶段，虽然在年中经历了地产行业的调控以及货币政策的收缩后，经济增速逐步下行，但四季度GDP同比增速再度由三季度的9.6%回升至9.8%，经济仍然具有韧性;2016年国内经济在供给侧改革的成效下逐步回暖，工业企业利润增速持续回升，GDP增速于四季度升至年内高点。

政策层面来看，两轮春季躁动前国内政策基调均以“稳健”为主。2010年12月中央经济工作会议提出宏观经济政策的基本取向要“积极稳健、审慎灵活”，并强调“把稳定价格总水平放在更加突出的位置”，表明货币政策已明确由“适度宽松”转为“稳健”。……