长江传媒的大宗贸易真相

诗与星空

12月22日，长江传媒（600757.SH）发布公告，对上海迅烨国际贸易有限公司（下称“上海迅烨国贸”）、江苏裕弘利贸易有限公司（下称“江苏裕弘利”）的应收账款逾期金额分别为1亿元、2.65亿元，逾期已超半年。

长江传媒是一家传媒公司，旗下20家子（分）公司，包括8家出版社、2家数字出版公司以及湖北新华书店集团、湖北长江报刊传媒集团、湖北新华印务公司等10家专业性文化单位。但公司发生逾期的贸易业务，主要是金属贸易（锌锭）。

一家传媒公司，为什么要去做金属生意？更让人难以理解的是，这些贸易的毛利率极低，大部分年份甚至不到1%。考虑到资金占用等开支，这样的毛利率几乎铁定是赔钱的。

2015年的突然转型

据历年年报，长江传媒2014年营收46.87亿元，归母净利润2.11亿元;2015年营收突然翻了一番还多，增加到118.88亿元，而归母净利润并没有同比例增加，只增加到了3.25亿元。

其中，占营收比例最高的是纸张、印刷耗材等。2015年，从往年的10亿元左右，激增到了83亿元，但毛利率不足1%。

自此之后，这项业务一直维持高位。2016年起，在公司年报中又将这类业务拆分出来，体现在“大宗贸易业务”和“传统及其他物资贸易”中，二者合计超过100亿元，但收入高达百亿元的两大业务合计营业利润竟然只有7600万元。

传媒公司从事大宗贸易的目的是什么？笔者认为需要结合当时的资本市场环境来综合考虑，2014年恰逢A股牛市，连年增加的营收额意味着可以吸引更多投资者的眼光，有利于企业从事资本运作。

而在核心业务短期内无法扩张的情况下，扩大营收规模最简单的方式有两种，一是并购，二是大宗贸易。……