资本中介业务驱动券商再融资

方斐

2020年后，券商密集通过定增、配股等方式补充净资本。在定增融资方面，按发行日统计，2020年上市券商实际募资额达645亿元，2021年以来则为223亿元;在配股融资方面，按股权登记日统计，2020年上市券商实际募资额达373亿元，2021年以来则为200亿元，而2019年未有定增和配股落地。

此外，根据公司公告，已有多家券商发布定增或配股预案，拟募资额合计达1026亿元（其中定增358亿元、配股668亿元）。截至12月28日，华创阳安的80亿元定增方案、中信证券的280亿元配股方案已获证监会核准。

区别于此前以融资业务、股票质押、方向性自营为主的募资投向，此轮券商再融资补血密集，资本中介业务是当前券商再融资的重要投向。资本中介业务指券商利用自身资产负债表，通过产品设计满足客户投融资需求，以客需为导向、资本承担风险敞口小的业务，包括转融通券源的融券业务、场外衍生品、FICC做市业务等。

梳理尚在推进中的券商再融资方案，可以看到资本中介业务是主要投向。以中信证券的配股方案为例，280亿元拟募资中将190亿元投入资本中介业务;东方证券拟投入38亿元用于“销售交易业务”，主要投向为权益投资、FICC业务、金融衍生品等。

资本中介业务需求高增

随着券商业务趋向机构化、资本化，基于机构交易的资本中介业务成为券商扩表的重要驱动因素。2019年以来，随着资本市场改革深化、市场机构化程度提升，券商资本中介业务迅速增长，推动头部券商交易性资产大幅增长，成为头部券商资产增长及资产结构差异化的驱动力。……