中小企业融资难、融资贵问题的思考

于波涛

摘要：在当前我国的经济形势下，中小企业发挥着重要作用，不仅是促进我国经济发展的关键力量，也是就业市场的中坚力量。因此，如何保证中小企业的健康发展是当前经济形势下重要的研究话题。而融资难和融资贵的问题是中小企业发展过程中必然要面对的问题，文章在对融资问题进行基本界定的基础上，分析了当前融资难、融资贵问题的基本表现和产生原因，揭示了有效解决该问题的基本原则，并据此提出应对融资难、融资贵问题的未来路径，旨在制定一个综合系统的研究策略，以期为中小企业融资环境的改善提供建议。

关键词：中小企业;融资难;融资贵;对策

一、前言

中小企业融资的概念可以从两个方面进行分析，首先是企业规模，中小企业意味着正处于企业发展的初期，该阶段最关键的问题在于资源的有限性，由于规模不够大，业务不够完善且尚未形成规模效益，有的甚至处于亏本经营的状态，因此资金的周转往往无法满足发展的需要;其次是利用融资解决资源有限的发展困境，融资是企业通过各种方式募集社会资金的方式，利用外部资金对自身的发展提供支持。中小企业融资的途径主要包括两种，一是股权融资，即通过发行股票的方式筹集资金，这是一种通过企业所有权进行融资的方式，购买企业股票的社会主体成为企业的股权持有人，拥有企业的部分所有权，与企业的发展以及价值增加情况息息相关;二是债权融资，即通过借债的方式筹集资金，这种融资方式需要企业承担由于借债所产生的利息，在特定日期后需归还债权所有者全部的本金和利息。从上述的定义可以看出，股权融资更加注重的是企业价值发现的能力，而债权融资更加考验企业对于风险的承受能力。

在当前经济发展新常态背景下，需要促进中小企业的发展，充分激发市场活力，以提高经济发展的内在驱动力，而中小企业发展过程中的主要障碍就是融资问题，只有充分重视和考虑该问题，才能为中小企业的健康发展提供支持。根据现有研究发现，中小企业所面临的融资难、融资贵的问题不是中国特有的，而是一种世界性的难题，但目前我国的困境仍带有明显的中国发展特色。因此，在分析过程中，需要结合当前中国的实际情况，将宏观经济和微观治理、市场运行和政府调控纳入统一的分析框架，只有这样才能对症施策，有的放矢。

二、中小企业融资难、融资贵表现及原因

据相关数据统计，我国中小企业的数量占据全部企业总量的95%左右，所生产的产品和服务产生的社会价值贡献了60%左右的GDP，所缴纳的税收超过税收收入总量的一半，这些数据均表明了中小企业在我国经济发展过程中的重要地位，尤其是当前我国正处于经济转型的关键阶段，中小企业的发展对于我国稳定经济发展的速度有着其他经济主体不可替代的作用，其融资问题也成为亟待解决的关键问题。

（一）无风险利率居高不下，融资成本普遍很高

无风险利率是指将资金投资于一项完全没有任何风险的项目时所能得到的利息率，无风险利率是市场进行投融资过程中最常用的进行资产定价的辅助工具，因此其高低能够影响企业进行筹集资金时需要花费的成本。但是现实生活中完全没有投资风险的项目根本就不存在，因此就需要利用合适的工具进行替代，而选择的工具是否能够完美替代无风险利率这个指标会因为金融市场的发展情况而有所不同。目前的主流研究观点都认为国债利率是最好的替代指标，但就目前我国的金融市场环境来看，国债利率一直处于较高的水平，这与我国现阶段的经济发展状况以及国家所采用的财政政策有关系。但这样一来就造成了金融产品定价较高，使得各个经济主体在融资过程中均面临较高的融资成本。

（二）金融资源供给存在二元属性，中小企业供给较低

从我国的整个市场结构以及金融环境来看，存在明显的二分化的现象，首先，在市场环境中，作为经济主体的企业可以分为国有体系和私人体系。其中，国有体系下的企业主要是一些国有控股的大型企业，而私人体系下的企业主要以规模较小的私营企业为主。其次在金融环境中，以正规融资和民间融资为代表。这两个方面的综合作用会导致大量的正规金融资本向国有体系下的经济主体倾斜，而排斥发展尚不稳定的中小企业。中小企业在申请直接融资的过程中，常常面临着审核周期长，融资成本高，融资失败率高等问题。根据现有的数据报告显示，90%以上的中小板、创业板的企业无法获得IPO融资;而对于银行贷款来说，也只有不超过20%的中小企业能够获得;同时对于通过银行融资的中小企业来说，往往还会存在贷款利率上浮，需要缴纳服务费、转贷费等各项费用的情况。

（三）经济新常态使得融资困境进一步紧张

从目前的宏观环境来看，我国正处于经济增速放缓的发展阶段，但是在经济发展速度下降的同时，贷款的实际利率却一直处于上升水平，两者处于反向变动的趋势之中，这样只会造成企业融资的困难程度增加。同时由于我国目前以“稳增长”作为经济发展的关键目标，因此稳健的货币政策和积极的财政政策是当前主要的政策体系，而这又会进一步提高实际利率。从企业运行的微观视角来看，经济结构调整和改革的过程中，企业的发展必定受限，投资回报降低，这样更加会给中小企业申请银行贷款增加困难，同时资金回收周期变长，造成资金利用率的降低。中小企业为了解决这种困境，只能通过民间借款的方式进行融资，但民间融资机制的不健全以及融资成本较高的缺点会给企业增加较大的经营风险，这样一来就容易形成恶性循环，使得融资难和融资贵的问题进一步凸显。

三、中小企业融资难、融资贵的正确认识

（一）区分中小企业的有效需求和无效需求

在目前的市场环境中，普遍认为中小企业处于相对劣势的地位，正是这种不利的经济地位导致了中小企业融资难和融资贵的问题，但值得注意的是，在分析以及解决中小企业融资问题时需要首先明确是否存在由于中小企業在发展过程中的无效需求而导致的融资问题被夸大的现象出现。企业在融资时，融资对象需要对企业的发展能力以及未来的还款能力进行测评，降低资金使用风险。中小企业有效的融资需求是指其有能力在未来偿还资金时出现的借款需求，相反，无效需求就是在未来没有发展前景，还款可能性较低的企业提出的融资需求。上述对于有效需求和无效需求的区分主要是基于中小企业未来的还款能力，但中小企业在未来还款时还存在还款意愿的问题，对于一些信用较低的企业来说，即使能够如期还款也有可能造成款项拖欠的问题。因此，对于需要融资的中小企业来说，只有那些有发展前景，且十分重视信用的中小企业所面临的融资困难才是需要解决的问题。

（二）区分融资过程中的融资难和融资贵

虽然融资难和融资贵通常一起出现在中小企业所面临的融资问题中，但造成两种现象的本质原因不同，其中融资难是由于融资过程中金融资产交易价格的缺失产生的，融资贵则是由于价格过高造成的。如果将融资过程按难易程度分成以下三种不同的阶段，第一，理想阶段，即存在公允的交易价格，方便融资;第二，存在溢价，但能够实现融资，这就是融资贵阶段;第三，在任何交易价格下都无法实现融资，这是融资难阶段。从中小企业的融资过程来看，融资贵表现为融资过程中，会产生较高的利息率或者手续费等，融资的成本高;但融资难是指没有金融机构或者其他经济主体提供资金。从上述的定义来看，融资难比融资贵产生的后果更严重，因此在解决融资困境的过程中，不应过度强调融资贵的问题，一味降低融资成本，反而造成融资难的问题。

（三）区分融资过程中的需求方和供给方

提到企业融资，首先会将资金看作交易过程中的产品，产品的供给方是金融机构，而产品的需求方是中小企业，因此政策的着力点通常放在金融机构身上，通过货币政策刺激金融机构提高贷款的规模和比例，但就目前的情况来看，该政策所发挥的作用并没有达到预期的目标，因此可以将交易过程中的产品视为企业的债权，这样就能够将需求方和供给方相互转换，将政策的着力点转变为中小企业。金融机构在购买企业债权时会考虑该债权的“质量”，因此可以通过一些财政政策为中小企业提供更多的优惠和扶持，从而提高中小企业在未来的偿债能力，同时还需要制度建设，加强中小企业的偿债意愿，这样才能够从根本上解决融资困境。

四、中小企业融资难、融资贵的应对策略

现有的研究表明，要解决中小企业融资难和融资贵的问题必须将目前的经济环境、市场环境、金融环境以及未来发展的需求进行通盘的考虑，指定一个系统的改革路径，不仅需要解决当前的困境，还需要将中长期的发展情况纳入考虑范围，既不能竭泽而渔也不能因噎废食，从体制机制、金融体系、法制建设等多个方面入手，从根本上解决中小企业融资问题。

（一）完善融资的制度环境

第一，需要从法律层面对中小企业的融资提供支持，虽然从目前的情况来看，我国为了中小企业的发展已经出台和颁布了一系列法律法规和制度文件，但从实施效果来看，并没有达到预期的效果，这主要是由于出台的相关文件在系统性方面存在欠缺，没有一个综合的体系对其进行指导，最终就导致了实施效果不够集中，且效果持续时间较短的问题。结合这一现状，我国应当首先确定一个较为完善的实施框架，在此基础上对中小企业的发展提供法制方面的支持，可以考虑建立专门的服务管理部门对中小企业的发展进行管理和规划，在有长期发展布局的基础上制定出系统性且有针对性的制度规范。

第二，保护信贷主体的权益。前文中提到，金融机构对中小企业提供融资时不仅要考虑企业的偿债能力还要考虑其偿债信用，如果金融机构判断融资主体在未来无法将资金按时还付时就不会提供融资，或者以较高的融资费用提供资金，这就导致了中小企业融资困难。因此国家应当建立失信的惩罚制度，保证中小企业在有能力还款时有较高的信用，同时还应当建立完善的破产保护制度，帮助企业在遇到发展困境时及时处理不良资产，提高偿债能力。

第三，重视抵押贷款在融资中的地位，完善相关制度。抵押贷款是债务人在无法偿还资金时用来抵押的资产，这是商业银行等金融机构在放款时需要考虑的关键因素之一，它在一定程度上降低了融资风险，往往能够成为影响融资是否能够成功的重要环节。国家应当建立统一的抵押制度和流程，促进金融机构在处理贷款抵押时自主性和独立性的提高;同时还应当多样化抵押担保制度，如丰富担保物和担保方式的类型，并建立相关的法律法规促进其合法化进程，并推进其在中小企业融资过程中的使用。

（二）构建多层次的金融市场体系

第一，加强大中型商业银行在融资过程中的参与度。目前对于中小企业来说，由于其发展规模上的限制，最依赖的还是债权融资的方式，而债权融资的主要债权人就是金融机构，由于中小型商业银行自身存在一定的规模限制，在贷款时需要考虑的因素更多，所以要加强大型商业银行在中小企业融资过程中的参与度。一方面可以通过建立专项管理部门的方式，在中小企业融资中实行专门的、个性的管理方式，构建企业和商业银行之间的桥梁。另一方面政府要发挥宏观调控和保障的职能，通过补贴或者减免税收的方式保护和激励中小企业的发展，尽可能降低银行贷款过程可能产生的资金风险，同时如果商业银行出现由于贷款而导致的资金问题，政府还应建立相关的制度，保证银行的运转。

第二，建立完善的金融机构管理制度，提高其服务于实体经济的能力。我国的金融机构在数量上并非处于劣势，而金融机构无法发挥其职能的关键原因在于管理机制的落后以及内部管理和服务能力不能适应于大数据时代。首先在金融机构的发展中，政府发挥的作用仍然较大，无法真正实现金融机构的自主性和独立性，同时在刺激和激励金融机构发展的政策和制度上创新度不够。另外，目前大数据时代给金融机构处理数字信息提供了更便捷更高效的手段和渠道，金融机构要善于利用大数据工具，通过技术手段对于融资项目进行测评，这样可以更客观分析项目风险，同时也能够缩短贷款审核的周期，提高自身运营效率的同时，也使得中小企业的融资过程降低了难度。

第三，建立多层次的市场体系支持中小企业的融资。随着我國经济发展的转型，目前具有发展前景的中小企业已经逐渐收缩为提供高质量产品和服务的创新型企业，该类企业的显著特点在于不依赖于大中型设备和厂房等所导致企业的资产较低，同时所投资的项目创新性强、风险高，商业银行的融资对于这种类型的企业并不友好，所以要鼓励这些企业在中小板、创业板、股权交易市场等资本市场中通过私募股权、风险投资等方式挂牌融资。但这种融资方式容易引发市场泡沫，造成市场风险，由于我国的直接融资模式尚未发展健全，因此需要监管部门的密切关注和防控。除了这种直接融资方式之外，还可以推广集合债、区域集优债等融资工具，多样化中小企业可以融资的手段和工具。

（三）完善企业征信和担保体系的建设

第一，完善中小企业信用管理体系。目前中小企业在融资过程中存在的问题很大程度上是由于信息不对称造成的，由于关于中小企业的信息繁多且不具有系统性，因此无法发挥其应有的价值。因此应当由政府牵头和主导建设有利于信息披露的法律法规和制度体系，用法律手段将与企业信用相关的信息整合归纳，同时增加信息的开放性和透明度，从而降低各类金融机构在市场中获取企业信用方面信息时所花费的成本。另外，还需要借助大数据手段，建立信息共享平台，将金融交易过程中所涉及的主体都纳入平台中，如银行、税务以及司法等，加速信息的流动。同时建立专门的机构为企业的征信状况进行评级，这样就能保证各方对于企业信用水平处于统一的认知中，提高融资的效率。

第二，完善中小企业的信用担保机制。首先，需要完善目前的政府担保机制，通过政策性工具如收税减免、风险补偿等手段发挥政府对中小企业扶持作用，同时还需要尽快建立省级担保机构，增强担保的全面性。其次，发展商业性担保机构。重视商业性担保机构在担保体系中发挥的重要作用，尽快完善相关法律法规，并设立专门的部门或机构对担保机构进行监管，保证其合法性和职业性。最后，多样化担保模式。对于担保模式来说，市场要容纳多样化的方式，如联保联贷等，虽然新型的模式在发展过程中会遇到阻碍，但不应该对此实行全盘否定，可以在审核过程中加强力度，同时增强惩罚机制。

五、结語

中小企业融资难和融资贵的问题是由多个方面共同作用形成的，要解决这一问题首先需要明确当前经济发展态势下融资问题的真实表现，同时分析造成该问题的本质原因，从需求、主体和融资方面深入理解融资难和融资贵的问题。对于中小企业自身来说，需要切实提高发展能力，注重信用管理，提升参与融资的资质。从宏观环境上来说，要从法律制度建设、体制机制完善以及金融市场规范等多个方面入手，在为中小企业提供法律支撑的基础上，多样化融资渠道，让系统完善的融资体系成为中小企业发展的强大助力。

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（作者单位：山东大明消毒科技有限公司）